12年风雨后科技股梅开二度：投资春天或已到来(5)

如果以谷歌为代表的这一批互联网公司的崛起，以及估值不断地提高，实际上是又一个泡沫的形成过程。我认为现在泡沫已经不小，从美国科技股的估值以及一些中国概念科技股的估值情况看，未来市值很难再有大的成长了。

媒体：那如果是泡沫出现，投资者该怎么办？

高峰：根据这样的逻辑，投资者肯定需要警惕。泡沫会经历一个由小变大的过程，最重要的是要弄清公司估值的“拐点”将在什么时候出现。当传统行业不能再被挤出的时候，可能“拐点”就会出现。

媒体：怎么看待现在美国科技股市盈率比较低的情况？

张人蟠：有人会提出疑问，这两年来，股市已经涨得这么厉害了，为什么估值还是这么低？那是因为这些科技企业的营收比它的股价上涨的速度更快。为什么价格上涨得没有营收快呢？那是因为投资者担心公司的营收并不是可持续的。但是现在越来越多的投资者认为，这些科技公司的盈利是可持续的，因此我认为这一次估值的复苏将带动价格的上涨。

高峰：我想谈一个理念性的问题。我并不认为市盈率低就代表不存在泡沫。低市盈率并不代表估值低，高市盈率也不代表估值高。假如说一些美国科技股的市盈率可能确实不高，那么有一点很重要，那就是公司成长和发展空间，或者是业务模式的转型能否支持未来的成长。如果不能，那么市盈率低也是很正常的。

媒体：怎么样规避投资科技股的风险？

高峰：我认为，投资科技股公司应该投资那些自身通过大量的专利技术建立起自己壁垒的公司，这样的公司相对安全。我所说的这个壁垒不是一个或者两个，而是大量的，但是中国现在还没有出现这一类型的公司。这些公司长期以来会有很多专利，它们的传统本来就不是靠生产和制造来盈利，而是以创造新技术和转让新技术来盈利。

还有一个规避投资科技股风险的方法就是，选择那些轻资产以及以服务为特征的公司。由于科技公司存在变化快和技术替代性强的特征，重资产公司所面临的风险要大很多。在信息时代，设备无形折旧速度大大加快，因此一些重资产公司的固定资产的损耗其实是非常大的。

张人蟠：投资科技股分好几类，一种是在一个公司发展的初期就进入，那许多年之后可以翻好几倍，有一万个公司里面，才能出一个微软，这样的成功率较小，因此投资方式的风险巨大。如果没有慧眼识金的能力，就只能看行业里面的龙头，一些拥有盈利模式和增长率的领先科技股公司分析起来比较容易。虽然没有前一种的收益率高，但这是一种长期的稳定的增长。

媒体：怎么看待科技股公司进行分红？一个高成长性的科技公司进行分红是不是就说明出现了卖出的信号？

高峰：假设一家公司进行现金分红，按照一般的理解来说就是公司的管理层已经找不到更好的创造利润的方法了。对于成长型公司来说肯定是不好的。

但也不能说一分红就卖出。我觉得那就要看投资者买入这个公司的时候是不是由于认为这个公司是具有高成长性才投资的。因为我们知道很多高成长的公司并不是科技股，很多冠以科技股标签的也不是高成长的公司。

媒体：投资科技股的时候最看重的应该是什么？

高峰：在我的投资逻辑里，并没有把科技股做很严格的区分。我主要还是看公司是否具有技术壁垒。我们所谓的传统行业也不意味着它的壁垒很浅。如果一个公司它的技术壁垒在短时间内不太容易被对手超越的话，那么也是一个高成长的公司。高成长的股票和科技股可能存在一定的交叉。所以从投资的角度，主要分清楚要投什么样的股票，是价值股还是成长股。

张人蟠：我认为那些有较强盈利能力的可持续发展的科技公司比较值得投资。我们现在推出了纳斯达克100指数的指数基金，这个指数中100只成份股都是成熟的，有稳定收益模式的科技股公司。投资科技股时，应该抛弃获得翻倍收益的想法。一个公司能每年增长20%已经是非常好的了。