PE暴利何时终结：三年内一半PE或消失(2)

冯涛则告诉记者：“我们现在投项目时，就会考虑，这个企业如果不能上市的话，卖给别人有人要吗？如果不乐观，有些项目我们宁可不做。我们以前一共投了100多家企业，最后上了40多家，很多没上市的就是卖掉或是卖给管理层。当热潮退下后，各PE的要务就是怎么把增值业务做好。像房地产行业，暴利结束后，企业就要想怎么把房子造得便宜又好。暴利结束后，这行业才能健康地发展。”

招商资本投资有限公司总经理温锋明确表示：“PE基金赚的不应该是一二级市场的差价，而是赚到企业成长带来的溢价。”

目前这种PE基金挤在企业后端，赚取企业上市前后估值巨大差异带来的溢价总会结束。结束之后，PE基金收入的来源还是来自企业本身的成长带来的溢价。企业是否能成长，一方面考量的是PE投资人的眼光，另一方面考量的则是投资人提供的服务，能否帮助企业去成长。

无独有偶，随着多家中国公司在美国股市被猎杀，多家中国企业停牌或退市，还有很多小一些的企业虽然没被猎杀，但市场表现不佳，成交量小，处于比较边缘的境地。走境外上市的中国企业，上市之路比从前难，投这些企业的创投公司，也面临着人民币基金公司类似的苦恼。

美国罗仕证券中国首席代表马峻告诉记者：“多家中国公司被停牌以后，投资机构看中国上市公司，由无罪推定变成了有罪推定，也就是说他们非常担心中国企业高管的诚信问题。管理层必须向投资人证明自己的业务和并购是真实的。几乎所有注重声誉的中介服务机构也都提高了标准。在OTCBB上市的企业要想升板到三大交易所主板市场也非常困难。投行把关比以前严格很多，感觉不放心单子的宁可不做。”

多家中国上市公司的做空者援引了工商年检报告，罗仕证券董事长拜伦罗仕对此表示：“工商年检报告对于了解企业的股东结构及其变更是非常重要和准确的，但是专业人士以前并没有那么看重年检报告中的财务数据，因为这些数据通常和美国GAAP会计准则的数据不相符，中国的私企老板也经常不愿意显富。不过既然现在工商年检报告成为做空报告的依据，现在从投行到审计师，在做尽职调查和审计时，都会去查看企业的工商资料，对造成数字差异的原因做更深入的了解。”

拜伦罗仕分析，目前在美国上市的中国企业，市值为十亿美元档的大多走得比较好，而五亿美元以下的表现不是那么好。他认为，美国投资者是愿意投资小盘股的，但他怕这些企业出事，或是沦为做空基金的目标，如果有知名PE投资这些企业，相当于用自己的钱给他们背书，那么这些小盘股会比现在表现好。当然，企业必须向PE基金证明自己是真实性和有投资价值。

对此，一位美元基金人士指出：“民营企业不上市时在工商和税务低报收入利润，要上市时做高各财务数据是潜规则。以后基金的尽职调查会做得更细致。这样未尝不是好事，劣币驱逐良币的现象会少一些。即有的企业过分修饰数据的现象会少些，大家靠真实业绩说话。”

尽管比较知名的PE基金投海外上市公司，仍会有机会，但总体来说，中国公司海外上市比以前难，对于美元基金来说，面临的环境也比从前糟糕。