百度收购91的博弈全过程 19亿美金的天价“入口”

7月16日上午，百度宣布拟全资收购在香港上市的网龙公司旗下的91无线业务，购买总价为19亿美元，相关各方已经签署谅解备忘录。91无线方面随后向记者证实了此事。该交易如果完成，将成为中国互联网历史上最大的一笔并购案。

此前，91无线正紧锣密鼓地在香港筹划介绍上市。在上市之前，91无线引入了最后一轮战略投资者，李泽楷（香港富豪李嘉诚之子）领衔的投资者向其投入了1780万美元，当时对应91估值为22亿元人民币，而本次百度对91提出收购请求后显示91的估值大幅上涨。

目前91无线的母公司网龙持有91无线57.41%的股份，此次百度收购的只是网龙持有91无线的股份。而91的其它股东手上持有的42.59%的91股份，百度正在洽谈收购，交易总价为19亿美元。

19亿美元的估值，不仅超过91的母公司网龙的市值，也超出大部分在美国上市的中国概念股的市值。按照7月16日的收盘价计算，在香港上市的网龙市值为97.39亿港元。这显示出市场对移动互联网概念的追捧。

无论对于百度还是91，这次并购都是一次双赢的交易。据接近这笔交易的人士透露，百度此前对91的报价仅在10亿美元左右，现在突然提价到19亿美元，显示百度在移动互联网上有些着急了，这是金钱换时间的追赶策略。

从整个移动互联网的发展趋势来看，应用商店的好日子可能即将结束，91选择在此时高价抛售，应该是个明智的选择。

91被出售的逻辑

今年年初，本报记者在与91无线CEO胡泽民交流时曾问道，“如果百度等巨头试图收购91，91是否会考虑？”胡泽民当时回答道，“如果有合适的卖家，91不会拒绝，但是要看出价是否足够有吸引力。”此后即传出消息，91与百度、阿里巴巴等巨头有过接触。

91无线运营着著名的91助手和安卓市场，被认为是目前中国最大的移动互联网分发渠道之一。

当时，苹果的iPhone刚刚开始在中国流行，大部分中国人都很不习惯为美国人设计的苹果iTunes，91抓住这一市场时机，推出了很容易给智能手机装软件的91手机助手，并在中国的“小白”用户中有着很好的群众基础，从而成为一个强势的移动应用分发渠道。

此后，91又推出了专门针对Android手机的“安卓市场”。由于谷歌的Android操作系统在中国大部分时候被人习惯性称为“安卓系统”，因此一直到现在，甚至都还有许多中国人认为安卓系统是谷歌的官方市场。

由于91是移动互联网上的强势渠道，因此91很早就开始了大规模的流量变现。其变现的主要手段是出售应用商店的推广位置，还有与一些手机游戏厂商进行联合运营，还有广告系统、91熊猫阅读等其他业务。

为什么网龙91无线选择以不融资的方式上市呢？3个月前91无线CEO胡泽民接受本报采访时解释道:“我们现在不缺钱，现在本身自我盈利能力、造血能力很好，所以不着急拿这个钱（指上市融资）。为什么选择介绍上市，是因为我们想让公司的投资者或者我们自己本身也好的价值得到最大发挥，所以我们不稀释目前的股权来上市。”

但市场上有其它投资人认为，介绍上市在很多时候是为了为出售公司抬价格，事后证明，91当时筹划介绍上市的举动的确大大抬升了其收购价格。在91最后一轮引入李泽楷等投资者那一轮融资的时候公司对应估值仅22亿人民币，短短不到一年时间就快速升值到19亿美元。而阿里等其他潜在投资者的入局，也大大抬升了91最终的出售价格。

7月16日，网龙及91无线董事长刘德建在发给公司员工的邮件中称，“董事会认为，相比起91无线与香港挂牌上市而言，此次交易完成，对91无线和网龙创造的价值更大，对91无线和网龙而言亦是一个双赢局面。”

不过，并购消息公布后，网龙遭到投资者大幅抛售，当日股价大跌21%，报收19.04港元。91无线是网龙业务中盈利贡献最多的部分，售出后网龙后市难被看好。(责任编辑：admin)