摩根士丹利授予百度增持评级收购PPS对百度利好

来源：新浪科技　作者：佚名　责任编辑：admin　发表时间:2013-04-26 15:18　

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核心提示：业务互补：我们认为在用户群构成、内容类型和移动端方面，PPS可能会是爱奇异的有益补充。PPS大部分用户住在二三线城市，他们将绝大部分在线视频浏览时间都花在了视频客户端软件上。相比之下，爱奇异的流量主要来自于一线和二线城市。

北京时间4月25日下午消息，摩根士丹利今日发布研究报告，授予百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)评级。报告认为，从长期来看，收购PPS网络电视对百度视频业务是利好消息。

以下为报告概要：

据媒体今早报道，百度收购PPS网络电视(PPS.TV)一事已经基本落定。我们认为，这一交易对中国整个在线视频行业将带来巨大的影响，从长期战略上讲，它对百度视频业务是个利好。

收购PPS

PPS是中国领先的在线视频服务提供商，在2006年创立于上海，旗下拥有中国桌面和移动领域最大的客户端在线视频应用之一PPStream，以及可用于网页流媒体传输的视频门户PPS.tv。

据艾瑞咨询的数据，按日用户覆盖面(UV)计算，PPS.tv在2013年第一季度中国所有视频网站中排名第九，优酷、土豆和爱奇艺分别排名前三位。据报道，PPS在2012年的营收总额为5亿元至6亿元人民币之间，其中绝大部分来自于广告，剩余由在线游戏平台的增值服务(VAS)贡献。

估值与财务影响。据报道，这一交易的估值为3亿至4亿美元之间。我们假定PPS去年的营收为5.5亿元人民币，对应的市销率为3.4倍至4.5倍。作为对比，优酷土豆的前期市销率为10.7倍。据我们估计，百度在去年11月收购爱奇艺时，给出的估值为5亿美元，对应的市销率为6.2倍。至于财务影响，我们认为PPS的营收在百度2012年220亿元人民币的总营收中的占比预计为2.4%。我们认为，这笔交易对百度EBIT利润和净利润的影响都极小，因为PPS可能只是勉强盈利。我们预计，百度将完全以现金方式完成这一交易，类似于对爱奇异的收购。由于成本协同效应以及带宽成本更低，我们预计PPS将在2013年实现小幅盈利，从而抵消因此次收购产生的无形资产摊销支出。

交易合理性

1)业务互补：我们认为在用户群构成、内容类型和移动端方面，PPS可能会是爱奇异的有益补充。PPS大部分用户住在二三线城市，他们将绝大部分在线视频浏览时间都花在了视频客户端软件上。相比之下，爱奇异的流量主要来自于一线和二线城市。在中国智能手机和平板电脑的移动视频应用市场，PPS也是安装量最大的应用之一。2)规模效应：PPS与爱奇异整合以后，在2012年的营收规模将超过10亿元人民币，到2013年可能突破15亿元人民币，仅次于优酷土豆排名第二，后者的营收在2012年为18亿元人民币，2013年有望达到30亿元人民币。规模扩大不仅有利于降低成本，还能在与广告商的谈判中具有更好的议价能力。3)在内容收购、带宽投资和运营开支等方面，具有成本协同效应。

风险

我们认为，如果这一交易顺利完成，将存在两大风险。1)执行力：正如我们在土豆和优酷兼并案中所看到的情况，销售团队过渡和管理层变动需要一定的时间，这可能会给竞争对手以可乘之机，去争夺人才和客户。2)清理盗版内容：PPS曾经接到过有关盗版内容的投诉。与一家上市公司进行整合，要求PPS必须清理和停止使用未授权内容，但这样一来，PPS及其应用对用户的吸引力可能会下降，尤其是在二三线城市。

(责任编辑：admin)

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