中国电信2011年报点评：3G业务蓬勃发展 CDMA收购蕴酿

中国电信2011年收入由3G和宽带的高增长驱动，预计2012年3G和宽带用户将持续高增长，手机补贴负担下降，收购CDMA资产将增加公司价值。

中国电信2011年营业总收入2450亿元，扣除初装费后经营收入为2449亿元，同比增长11.7%。除去手机销售收入后,服务收入为2310亿元,同比增长8.1%。净利润为164亿元,同比增长10.5%。EPS为0.203元。公司业绩基本符合预期。

增速最快的是移动数据业务，其次是移动语音业务,分别增长了76%与34%。数据业务快速增长的原因一是公司加强体验式营销，智能手机销量增长迅速；二是通过天翼平台综合能力,聚合即时通信、微博、团购、号百等互联网应用业务，丰富了流量的内容。3G用户达到3629万户，同比增长195%，远远超过了中国电信年初设立的用户发展目标。目前3G的市场份额已经达到了28.5%，初步实现了“三分天下有其一”的市场竞争格局。

3G产业链更加成熟

2011年底3G终端达到500多款，智能手机超过200款，分别多增了200多款和100多款。

宽带业务快速增长

2011年有线宽带用户净增1333万户，达到7681万户,服务区普遍实现8M宽带覆盖，20M宽带覆盖率达到70%。宽带收入达到608亿元,同比增长12.3%。宽带迅速发展的原因是：中国电信执行了“宽带中国光网城市”计划，加快了光进铜退和光纤入户进程，进一步强化了其在三家运营商中宽带网络的竞争优势。

2011年资本开支为495亿元，同比增长15%。主要用于宽带网络和3G建设。2012年预计资本开支为540亿元，同比增长9%，主要投资方向不变。

公司计划2012年购买母公司的CDMA资产，购买价格尚待协商,资金来源是债券融资和自有资金。主要原因是公司CDMA和3G网络均已盈利,收购网络的年均摊销费用低于租赁成本，且公司负债率和财务压力下降,具备了收购的基础。

我们预计2012年中电信依然具备高增长条件,3G和宽带业务继续发力。3G用户方面,年初制定的“龙计划”除了引进Iphone,发展高端用户，也制定了积极的千元智能机用户发展计划。同时手机补贴虽然绝对规模仍在增长，但相对收入的占比一直在下降，不会影响利润率。宽带用户方面，公司目标是今年宽带用户超过1亿户,投资继续向宽带倾斜,预计2012年宽带业务收入将保持11年以来的增速。