2013年通信行业展望——分化、结构、新机(2)

设备业：

投资低增长，关注结构化机会

预期明年电信业整体投资将低速增长，但LTE将带来局部机遇。受弱势经济影响，短期内全球电信资本开支不旺，投资亮点在国内，国内LTE建设明年有望规模启动，带来约400亿元的投资增量，成为投资增长的主动力；但其他领域投资可能缩减，我们判断3G投资将小幅下滑，2G投资显著下滑；宽带方面如无实质性的国家政策推动，投资增长亦将放缓至10%的水平，且用于传输的投资增量有望超过接入端投资。我们预测明年电信投资整体增长约5%。

设备业盈利能否改善仍有待观察。对于设备商业绩，我们除须关注电信投资额外，尚须重点关注行业生态，这对一个当前处于极低盈利水平的行业而言尤为重要。从电信运营业当前收入低增长的情况看，寄望运营商为设备商减轻压力难以实现，设备商业绩改善的关键在于设备巨头竞争行为的改变。从当前看，改变的动力存在，但对行业有利有弊：一方面，华为、中兴短期有收入增长压力，华为需要利润以维持股份分红激励模式，中兴需要现金流以摆脱亏损境遇，巨头间的竞争有望缓和；另一方面，设备巨头对其供应商的压力可能难以削减，尤其是巨头在向企业网、消费终端转型过程中，主业“抽血”可能加大供应商盈利压力。

移动互联：

拥抱数据消费新机遇

3G及智能终端造就了移动互联网，移动数据消费呈现爆炸式增长态势。如果企业能把握住移动互联网用户，就有望造就新的互联网入口（平台），成为新的网络巨头或细分领域的冠军。移动互联网将成为资本市场关注的重点领域。

我们总结，目前移动互联存在四大类型入口，按层次由上至下可分为：应用级入口，比如导航网站、门户网站、社交产品等；软件级入口，比如浏览器、应用商店、智能语音等；操作系统级入口，比如Windows、Android等；硬件级入口，比如智能手机、平板电脑等。其中在硬件和操作系统级入口已形成寡头格局，机遇重点在应用级和软件级入口。具体而言，应用商店、手机助手、智能语音助手、细分社交市场等领域在当前存在明确的投资机遇，如网龙的应用商店用户、科大讯飞的语音云用户都已超过1亿。此外，服务于数据流量爆炸式增长的CDN行业、数据挖掘行业也是主要的受益者。