网易的“中国互联网第四极”之梦

来源：尹生　作者：尹生　责任编辑：方向　发表时间:2016-07-27 09:32　

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核心提示：如果对照它和同样是以游戏为主要收入来源的腾讯的表现，你就会明白“亮眼”的含义了——去年网易来自游戏的收入占到全部收入的76%，而腾讯的游戏收入也占到了55%，在该年度，腾讯来自游戏的收入增长26%至84亿美元，而网易则增长87%至26亿美元

本文原标题：《网易准备好了做“中国互联网第四极”吗？》

网易已经成为中国互联网领域最亮眼的公司之一：去年该公司的收入和利润分别增长了95%和42%，分别达到34亿美元和10亿美元；今年第一季度，收入和利润继续加速，增速分别达到116%和95%。

如果对照它和同样是以游戏为主要收入来源的腾讯的表现，你就会明白“亮眼”的含义了——去年网易来自游戏的收入占到全部收入的76%，而腾讯的游戏收入也占到了55%，在该年度，腾讯来自游戏的收入增长26%至84亿美元，而网易则增长87%至26亿美元。

资本市场已经对此做出积极反应，目前网易的市值已经超过250亿美元，在已经上市的中国互联网公司中，仅次于BAT和京东——2013年以来网易的股价增长了3.6倍，2014年以来增长了1.5倍，最近两个多月上涨了50%——已经有人将网易视为过去一年多以来的中概股之王。

即便到了现在，该公司的估值看起来似乎也仍然比腾讯便宜得多，如果以去年的业绩为基准，目前腾讯的市盈率和市销率分别为51倍和14.6倍，而增速快得多的网易才分别只有25.6倍和8倍。

同时，相对艺电、动视暴雪、任天堂这些国际大牌游戏公司，其股价也不算离谱，同期这三家公司的市盈率分别为17倍、34倍和248倍，市销率分别为4.5倍、6.5倍和8.1倍，但这些公司去年的营收增速只有个位数甚至为负，盈利增长也比网易慢得多。

作为一家完全基于综合互联网服务而构建的游戏开发与运营商，网易似乎也应该拥有比那些纯粹的游戏公司高一些的估值水平，因为它有更多的途径来吸引和留住现有和潜在的游戏用户，并在游戏业务进入成熟期前更容易开发其他收入来源。

但当我们仅仅依靠简单的市销率或市盈率作为评价标准时，我们可能忽略了最为关键的因素，而正是这些因素，将决定网易的高速增长何时结束，以及它在未来的确定性有多大，而这两者对价值的决定至关重要。

首先，网易是如何突然取得过去一年多来的超常业绩的？

尹生（微信公号jia-zhi-xian）认为主要原因是：该公司在过去的十几年时间里积累了大量拥有超长生命周期和用户影响力的PC端重度游戏（既包括《魔兽世界》这样的代理游戏，也包括《梦幻西游》和《大话西游》这样的自研游戏），并且它抓住了智能手机的爆发式增长带来的手游用户增长，以及从2014年开始的手机游戏重度化趋势，迅速推出了其中一些经典游戏的手机版。

去年网易在运营的手游超过了80款，一多半都是去年推出的，其中第四季度推出的新品就达到30款左右，这些游戏中很多都是传统PC端游戏IP的移动化，迄今其中的手机版《梦幻西游》和《大话西游》仍然扮演着收入主要贡献者角色。

网易游戏的发力与中国智能手机出货量和手游用户的增长轨迹也暗合——根据IDC的数据，2011年中国智能手机出货量为1.58亿部，2012年增长到2.13亿部，2013年为3.43亿部，2014年为4.2亿部，2015年为4.34亿部；同时根据CNNIC的数据，2012年底~2015年底中国手机网游用户分别为1.39亿、2.15亿，2.48亿和2.79亿。(责任编辑：方向)

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