2016年，哪些独角兽将面临危机？

来源：硅星闻　作者：硅星闻　责任编辑：方向　发表时间:2016-02-01 10:32　

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核心提示：张于庆认为，独角兽估值虚高或者说估值泡沫的特征之一是共同基金直接介入VC行业。这其中最为知名的就是共同基金巨头富达投资集团（Fidelity Investments）对于Snapchat和Zenefits的投资。

与国内创投圈所感受到的资本冷却、甚至部分公司出现资金链断裂的“寒意”不同，在美国资本寒冬更多体现为愈发明显的投资泡沫。对于融资到达后期的创业公司以及面临上市的“独角兽”们而言，私募估值的虚高所产生的泡沫已经开始逐渐爆破。

以移动支付公司Square为例。2014年10月，Square在经历了三次大型融资之后估值达到60亿美元，霎时间成为硅谷新兴金融技术公司中的新贵。然而，就在刚刚过去的2015年11月，Square在纽交所上市时发行价仅为每股9美元，56%的缩水幅度令人大跌眼镜。Square公司还要根据“棘轮条款”，通过发行更多的股票对投资人进行补偿，公司利润岌岌可危。无独有偶，人力资源软件领域的新星Zenefits也遭遇了估值调低48%的尴尬，并开始缩减公司内部的人员招聘名额，以节省开支。

从60亿美元到26.6亿美元，从45亿美元到23.4亿美元，Square和Zenefits所遭遇的挫折也引发了业界对于独角兽阵列估值虚高的再一次思考。为此，记者专访了硅谷著名一线基金TEEC Angel Fund的创始合伙人张于庆（Eugene Zhang），让他从硅谷投资界的角度分析美国所正在经历的资本寒冬。

估值虚高如何“东窗事发”？

张于庆认为，独角兽估值虚高或者说估值泡沫的特征之一是共同基金直接介入VC行业。这其中最为知名的就是共同基金巨头富达投资集团（Fidelity Investments）对于Snapchat和Zenefits的投资。

类似的非专业VC如共同基金的直接介入主要会产生两方面的影响，一方面，当私募市场估值已经过高的时候，这些“傻钱”的进入会继续抬高初创企业的估值，长期处于错失恐惧心理（Fear of Missing Out，缩写FOMO）的投资者不愿错失机会一哄而上，营造出“处处都是下一个Facebook”的假象；另一方面，共同基金的公开性又要求企业实时公开报表，使得独角兽估值中的泡沫浮出水面。

于是，投资者们开始推算，曾经估值5070个亿的143家独角兽公司，真正的价值或许还不到3000亿。上市公司的回报率也较差，私募市场积聚的泡沫让诸如Uber、小米等本身表现良好的企业也失去了公共市场发展的空间。在这样的情况下，硅谷投资界的心理周期从之前的“贪婪投资”转至“害怕震荡”，灵敏的投资者们迅速撤回，享受着错失的乐趣（Joy of Missing Out, 缩写JOMO），导致很多和Square一样业务良好的公司也难以上市。

“倒下的独角兽”：Theranos首当其冲

同时，张于庆也指出，和2008年经历的资本寒冬不同，美国投资市场目前正在经历的寒流并没有达到使投资停滞的程度，仅仅处于估值调整的“缓慢期”。

然而，高估值泡沫的破灭还是为不同状态的独角兽公司带来了不同程度的寒意。特别是对于身处后期融资阶段并渴望跻身独角兽阵营的企业，估值趋于理性将会使这些公司在上市时遭遇极大的冲击，迫不得已时可能会采取求售等手段。(责任编辑：方向)

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