海王生物定增融资10亿 被指撒谎成性忽悠投资者(3)

高估值难以维系 机构无意捧场

“我们对这家公司已经失去了信任，现在再讲什么故事，都很难买账了。”深圳一家券商机构医药行业分析师如是说。

记者查阅资料后发现，尽管海王生物给自己罩上了不少光环，但从2007年至今，几乎没有券商机构发布相关的研究调研报告，仅有的三份研报也都是出自小券商。尤其是在09年甲流概念爆炒潮结束后，更没有分析师愿意给海王生物发布研究报告。“海王生物有点让人看不懂，实业一直没有做起来，热衷于资本运作，但也没看到有能够产生现金流的项目，我们很少关注，在业内的口碑一般。”一位不愿意透露姓名的行业研究员这样告诉记者。

近年来，海王生物进行的资产收购一直饱受争议。去年年末，海王生物花100万元从集团处收购了一家海王食品，但这家公司当时已处于资不抵债状态。据海王生物方面介绍，收购该公司主要是为了解决和大股东的关联交易。而在2009年，海王生物扣除完非经常性损益后，业绩是亏损状态。由此带来的关联交易的大幅激增也不得不让人警惕。2010年，海王生物与大股东海王集团旗下另一控股子公司海王星辰发生1.06亿关联交易，比去年激增33.68%，营业利润贡献比仅为6.3%。

今年一季报显示，海王生物应收账款13.4亿元，达到历史最高峰，比年初激增36.94%，主要为阳光集中配送业务带来的医院拖欠款。同时，海王生物资产负债率也达到78.36%的历史警戒高位。海王生物短期借款14.05亿元，一年内到期的非流动负债6200万元，合计短期资金压力达14.67亿元，而海王生物账上只有8.33个亿，短期资金链缺口6.34亿元。这从侧面也说明了此次增发对海王生物的关键性，不惜大幅调低融资额也要力保增发成功。

令人担忧的是，此前海王生物借“甲流疫苗概念”才被市场捧高了估值，现在已经剥离了这一业务，而新核心业务医药物流目前还处于培育期，且存在诸多不确定性。在无基本面支撑及利好催化剂的情况下，该股的高估值将何以为继？

公开交易数据显示，截至6月17日，海王生物的市盈率高达近70倍，而真正意义上的甲流疫苗股、且身兼血液制品概念的华兰生物市盈率才35倍。

从海王生物的股东结构中，我们看不到机构投资者的身影，只有少数游资参与其中。对比公司2010年年报和2011年一季报后发现，除大股东海王集团和广发中证500指数、南方中证500指数两只指数基金以外，目前公司十大流通股东中还有一只私募，余下的6名全是清一色的个人投资者。今年一季度，中融国际信托有限公司－融新278号买入182.2万股，新晋为第二大流通股东。

据知情人士透露，此次海王生物定向增发，机构投资者普遍没有参与的热情，“海王可能会找一些私募来接盘。”