电广传媒停牌半年之谜：重组估值就高不就低(2)

在湖南有线很多负责人看来，最后的冲刺才最为艰难。在去年12月27日电广传媒停牌前，湖南有线董事长邓秋林、曾介忠分赴株洲、衡阳、邵阳、望城、安化、韶山等地，与当地党委、政府和广电局进行密切沟通，落实、办理股权重组有关事宜。

2010年，电广传媒拥有的有线电视用户为380万户，如果今年的整合全部完毕，其用户数量有望增长到550万户。为逐步理顺股权关系，电广传媒将湖南有线55.77%的股份注入子公司华丰达，又先后组建了惠心、惠德、惠悦和惠润等4家网络公司，作为推进股权重组的平台。

湖南有线有关人士告诉记者，其实很多市县网络公司的整合到2010年已经基本结束，结果是公司的董事单位一下子增加到近百家，每次召开董事会，各地网络公司的代表动辄超过100位，各方利益不一致、决策效率很低，而过于分散的股权架构对于湖南有线整体上市更为不利。

为了改变这一局面，今年1月底，电广传媒曾发布公告称，惠心有线网络公司和惠德有线网络公司拟收购部分市县有线网络公司所持湖南有线的部分股权，及道县电广网络公司等市县网络合资公司的部分股权，收购价格合计为3.11亿元。

与此同时，湖南有线的59家广电局(台)股东和21家市县网络合资公司的广电局(台)拟对公司下属控股子公司惠心公司和惠德公司进行增资扩股。

在评估过程中，对于一些网络资产盈利能力较一般的市县网络公司，电广传媒给予了较高的市盈率估值，比如收购株洲有线等36家市县网络公司所持湖南有线股权时，评估市盈率仅为11.94倍，而收购麻

县电广网络等14家市县网络公司所持湖南有线的股权时，评估市盈率则高达166.16倍。

对此，龙秋云曾在内部会议上明确指出，对于各地网络资产的评估作价，以“就高不就低”为原则，由第三方中介机构公平公正评估作价，尽可能让利于各地广电局；人员安置按照文化体制改革有关“老人老办法，新人新办法”妥善解决，绝不损伤员工的切身利益。

此外，今年5月湖南有线还出台了一个股权重组后的子公司暂行管理办法，这本来是个过渡性的举措，从长远来看，其管理模式将效仿移动等运营商的做法。

国金证券的研究报告指出，在这次收购、增资后，湖南有线集团锁定9大股东(包括电广传媒、华丰达、惠心、惠得、惠润、惠悦等)，各市县网络子公司股权亦完成归集，未来通过定向增发实现湖南有线网络整体运营。而未能完成整合的麻县有线等21家市县网络公司股东也缩减为同为湖南有线集团股东的惠德公司、电广传媒和华丰达三家，为将来通过定向增发实现对湖南有线整体运营奠定基础。

省外扩张遇阻

各省都在整合，谁都不愿意本省的网络被其他区域的公司参股或收购

在万建军看来，省内广电网络的整合对于电广传媒难度已经不大，但是要想完成跨区域的整合难度依然较大。

中广互联曾会明透露，“电广传媒这次重组之所以推迟，是因为他们希望一次性完成对青海有线网络的整合，目前看来这方面的推进也并不顺利。”

记者了解到，2009年湖南卫视开始与青海卫视战略合作，电广传媒也希望借助这次战略合作延伸到网络整合领域。

广电总局此前曾号召有能力的广电运营商进行跨区域整合，东方有线参股了陕西广电网络，歌华有线则收购了河北涿州有线，电广传媒则瞄准了青海有线。

湖南有线有关人士则透露，电广传媒近两年一直在全国积极寻求跨区域整合的机会，2011年公司计划“力争完成一个省级项目、一个中心城市项目的整合”，经过前两年不断的洽谈和积累，2011年公司在跨省整合方面实现突破是大概率事件。

然而事情进展并不顺利。各省都在整合有线网络，谁都不愿意本省的网络被其他区域的公司参股或收购。万建军表示，“湖南卫视与青海卫视的合作模式，在网络公司的整合中并不适用，这需要两地政府的共同推动，还需要很多政策壁垒的解决。”(责任编辑：admin)