互联网金融蚕食五大行净利增速(2)

交行、工行不良率飙升

统计数据表明，截至2013年年末，我国银行业不良贷款率上升1%，已经连续七个季度呈上升趋势。五大行中，交通银行和工商银行期末不良率更是出现大幅飙升。

肖立强表示，从交通银行年报数据来看，2013年末该行不良率1.05%，较年初上升13BP。报告期内，江浙地区中小企业信用风险暴露较多，该行不良贷款余额全年新增73亿元，同时全年核销118亿元，致使拨备覆盖率较年初下降37个百分点至214%，拨贷比较年初下降6BP至2.24%。

“我们预计，该行未来不良贷款仍将温和增加，因此，拨备计提或将保持较高水平。”肖立强称。

本报记者注意到，2013年，交通银行的个人金融业务在贷款同比增长24.90%的情况下，却录得了-38.7%的利润增长。报告期内，该行资产减值损失184.10亿元，同比增加38.73亿元，增幅为26.64%。

交通银行也表示，“2013年，本行资产质量变化受钢贸业务风险扩散的影响，带有较为鲜明的区域和行业特色，主要集中在江浙地区的零贷业务。截至2013年末，本行已化解钢贸风险贷款100多亿元，其余贷款已根据风险状况相应提足了拨备，对仍处于正常关注类的钢贸贷款持续进行密切监控并增加了缓释措施。”

在杨鹏飞看来，在交行、工行等国有大行不良率飙升背后，其主要原因有，宏观经济增长放缓，周期类民营企业产品价格持续下跌，盈利能力下降；流动性不佳导致融资成本压力增加，偿债能力显著下滑；融资抵押品质量大不如前。

“不过，当前，上市银行的资产价格风险远未完全暴露。”杨鹏飞称。“不良贷款的增长和同业新政或将导致不良贷款拨备和核销的增加，同时，利率市场化的推进将导致银行净息差继续收窄。”

而且，杨鹏飞分析认为，其实际情况可能比1%更遭。一方面，商业银行可以通过不良贷款展期、核销和出售来降低分子，上市银行不良贷款核销和出售规模去年以来显著增加；另一方面，许多表外信贷和影子银行的变相放贷掩盖了大量的坏账。

“我们预计，今年上半年，所有上市银行的不良贷款率均值将达到1.03%左右，行业信用成本率将达到0.60%左右，而不良贷款生成率也将达到0.60%左右，信用成本率只能勉强覆盖不良贷款生成率。”杨鹏飞称。“随着下半年地产违约事件以及地方政府偿债能力的恶化，不良贷款率或进一步上升至1.05%，信用成本率将不足与覆盖不良贷款生成率。”

因此，在信用风险不断增加的情况下，过去依靠生息资产规模扩张和净息差选股的逻辑可能要发生转变。从上市银行内在价值角度看，贷款质量的好坏和高收益率贷款的定价水平，将是决定信用资产扩张与利差空间的决定因素。

具体来看，资产端不良贷款率和贷款质量决定银行股价值，包括小微贷款在内的零售业务将形成差异化竞争，而同业资产风险计提的增加将对同业放杠杆程度较大的银行产生较大影响。