人均亏损过半 股指期货被指存制度漏洞

日前，有投资者据中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）有关人士在一次论坛上公布出的数字得出结论：期指投资者人均亏损已经超过50%。

“从期货历史数据来看，大部分人的亏损也是一个正常现象。”上海交通大学高级金融学院特聘教授、中国金融研究院副院长吴国俊教授说，这一市场的特征就是快速、高频交易，同时对冲风险。

亏损源于手续费“太黑”

上海的一位投资者认为，亏损已经超过50%的说法并非空穴来风，按照中金所提供的数据：截至今年6月中旬，中金所开户7.1万户，资金170亿，每日有1.4万人参与交易，保证金占用100亿。按照这个数据，全天活跃的交易者只有二成，另外八成处于休眠状态。而这1.4万较活跃的投资者人均资金超过70万元。那另外不太活跃的5.7万人，合计资金就只有70亿元——人均只有12.3万元。

他认为，如果全市场平均的话，这7.1万人的平均保证金余额也不过24万元。相对初期的50万元保证金，减少率超过50%。因此，简单判断期指投资者平均亏损50%，也没有什么不妥。

“根据保证金和开户数来这么简单地加减乘除，是有逻辑错误的。”一位接近中金所的期货业人士称，中金所要求开户资金为50万不假，但在开户之后不是一定会用资金单做股指期货，同样可以做其它金属或者期货产品。

这位上海投资者将亏损的原因归咎于高昂的手续费。

他计算认为，如果沪深300指数目前是3100点，实际价值93万元，接近100万元。每交易一次，交易所要收取万分之0.5的手续费。这意味着，一笔价值100万的合约，双方成交之后再同时平仓，合计要支付给交易所200元，另外还要给期货公司差不多100元。这就是300元。对于两个资金合计100万的人来说，意味着如果他们没有任何盈亏，仅仅做2000手交易，就损失了60万，然后他们基本就不能再有交易了（目前每手合约基本需要20万元保证金）。可对从事期指投机的人来说，一天做几十手交易是司空见惯的！

他对比香港恒指交易认为，恒生指数期货相当于十万分之1.15。而中金所是十万分之10，相当于香港标准的9倍。即便如此，香港的征费标准仍显得过贵了。目前，香港恒指期货标准合约每日成交不到10万张，交易所收取的费用不过百万元而已。而中金所每日成交22万张合约，成交金额近300亿元，按照双边600亿计算，中金所每日收取的费用超过3000万（每年250个交易日，就是75亿元），是香港的30倍以上。

由此他认为期指市场就是一个巨大的黑洞。

但期货界人士认为股指期货手续费在国内市场而言，不算最高，只能算中等偏高。比如一些金属期货品种手续费用就比股指期货手续费高昂。他表示，产品的交易制度设计是为大型机构做套保设计，而非完全的投机性交易，不鼓励短期高频交易，所以手续费不低。提高交易费用跟加印花税一样，效果很好，某些品种的成交量明显下来了，比如铜。”

合约设计有制度漏洞

“中金所的期货合约是畸形的。”上述上海投资者认为，这个产品杜绝了有效套利者的存在。理由就是，股票是T+1交易的，期指是T+0交易的，二者根本就没有办法实现当日全对冲。“更重要的是，到目前为止，两市甚至没有一个完整的沪深300指数基金可以对冲，也正因为如此，机构基本不玩，只靠投机者在里面。”他表示。

“在现货市场，没有对冲产品设计不能说是股指合约设计就有问题。”吴国俊教授说，按照国外经验，标普100和标普500指数合约当初在现货市场也没有对冲产品，在其运行将近30年之后，才在现货市场设计对冲产品。但不能说这个产品合约设计有问题。如果按照合约设计的套保初衷，如果大资金需要现货市场的对冲产品，完全可以自己做一个组合，在沪深300指标股中，挑选出适合自己组合的产品，进行风险对冲。(责任编辑：admin)