贺宛男：资本增长放缓已成定局

对资本市场来说，每年4月从来是承上启下的重要时刻：既有过去时，上一年度年报和分配方案，本年度经营目标乃至并购重组计划等基本定局；又有现在时，季报密集披露，一天达数百家，根本看不过来；还有将来时，有近一半公司发布了上半年业绩预告。那么，今年的年报、季报和中报业绩预告又告诉了我们些什么呢？

业绩增长放缓已成定局截至本周末，除了还有40余家"丑媳妇"硬捱在4月30日最后一天"见公婆"外，沪深股市约2100家上市公司年报全部收尾。统计数据显示，2100家公司共实现营业收入172580亿元，约占全国GDP的43%，同比增长34.3%；实现净利润1.65万亿元，同比增长37.6%；加权平均每股收益0.503元，每股净资产3.47元，每股现金0.78元。

虽然就每股收益指标而言，2010年是近几年来最好的一年。例如，2008、2009、2010三年该指标分别为0.337元、0.408元和0.503元，纵然在金融危机前最好的2007年，也不过0.418元，但是，按季度指标，业绩增长放缓已成定局。去年四个季度每股收益分别为0.129元、0.12元、0.126元和0.125元，这同宏观数据，即4个季度的GDP增长分别为11.69%、10.3%、9.6%和9.8%基本同步。尤其是占近半壁江山的银行股，四个季度的每股收益分别为0.144元、0.108元、0.131元和0.101元，第四季度最低。春江水暖鸭先知，在中国，银行是最敏感的指标，因为中国经济主要是靠资金推动的，去年四季度货币政策猛然收紧，给银行业和中国经济的影响不可小觑。

如果说去年第四季度业绩放缓已成过去时的话，那么今年首季表现更为明显。一季报显示，上市公司业绩同比增长25.5%，环比约增长4.3%，加权平均每股收益0.145元；但是，如果剔除银行股（还有中信、光大和北京银行三家未披露一季报），同比和环比增长分别降为20%和-18%。一季度业绩环比下降近2成，这是除2008年受金融危机影响那一年外从未有过的。

是的，今年一季报银行股业绩增长颇有点出人意外，例如宁波银行增63%，深发展增52%，招商增49%，浦发增47%，就连农行这样的大笨象增速也达36.4%。以致12家已披露季报的上市公司盈利同比增33%，环比增48%，加权平均每股收益达0.161元。说穿了还是趁年头拼命放水，以至像农行那样资本充足率已低于监管标准。银行股从来是一季度贷款最多业绩最好，都看惯了，不足为奇。问题是，如果通胀下不来，央行还要收紧货币，银行股还能那么笃定吗？

现金流大减需警惕虽然如上述，2010年报每股现金达0.78元，但是经营现金流合计已从2.94万亿元降至2.54万亿元，下降13.5%，而如果剔除银行股，降幅更达20.9%。到了今年一季报，现金流降速更是飞流直下：已公布一季报的1960家公司现金流下降42%，剔除银行股降幅达49%，以致除银行以外的上市公司每股收益0.132元，每股现金仅0.067元；而创业板和中小板更是急速降至-0.18元和-0.48元。粗略估计，一季报现金流为正数的创业板和中小板企业不足两成。

上市公司现金流大减，主要有三个原因，一是随着基础原材料和大宗商品涨价，企业纷纷储存原材料，以致存货大增；二是银行信贷收紧，尤以中小企业为甚；三是相当一批中小板和创业板公司刚发新股，有大量超募资金，为了打开市场情愿让客户拖欠大量应收款。但不管怎么说，现金为王，现金流降速达到百分之四五十，这是以往从未有过的，如果库存的原材料一旦跌价（包括地产股的土地储备），应收账款收不回来，就将出现巨额坏账。

一面是银行不得不将大量存款存放于在中央银行（存准率已上调至20%以上），另一面是企业（主要是民企）却在高息举债，宏观流动性充裕和微观现金流紧缺的反差，难道不该引起高度警惕吗？

上半年业绩预告不乐观截至本周五，共有712家上市公司发布了上半年业绩预告。据数据，其中预增454家，预盈22家，减亏18家，以上报喜公司占比约为7成；此外预减80家，预亏33家，预警78家，以上报忧公司占比约2成半；另有27家持平，占比约4%。(责任编辑：admin)