神舟电脑折戟创业板：虚幻的高成长和高科技

3月22日，深圳市神舟电脑股份有限公司（以下简称神舟电脑）首发被否。

一手缔造“价格屠夫”、“市场屠夫”——把PC当水果来卖之神话的神舟电脑董事长吴海军，此次未能创造传统PC企业成功跻身创业板的神话。

记者发现，欲闯关“高成长”创业板的神舟电脑，其利润却并不“高增长”，其明显高于同行的毛利率也让颇令人“诧异”，另外其研发投入占销售收入比例也没有达到3%以上，这意味着其高科技企业资格认定也存在问题。

虚弱的高成长

欲闯关“高成长”创业板的神舟电脑，其财务数据显示，利润却并不“高增长”。

公司营业收入和息税折旧摊销前利润的实际增长情况为，2008年—2010年间，营业收入的复合增长率仅为9.7%，息税折旧摊销前利润年复合增长只有8.8%，这与众多其他创业板、中小板上市公司动辄30%甚至翻番的强劲业绩增长形成了巨大落差。

此外，神舟电脑称其为“真正意义上的品牌电脑制造厂商”，已经顺利跨入世界计算机研发和制造的门槛，但带动其业绩增长的引擎却并不是品牌电脑业务。

上市前三年，其主营业务收入占比超过70%的电脑销售收入平均增速只有7.7%，而其他电脑配件销售收入年均增速却高达15.1%，也就是说， 以品牌电脑商自居的神舟电脑，其业绩增长的动力主要靠电脑配件销售增长的带动。

实际上，神舟电脑销售收入只在2009年出现过较为明显的快速增长，较2008年增长了23.7%，但到了2010年，电脑销售收入增速却骤降为1.56%。

值得关注的是，神舟电脑占合并报表营业收入比例达80.8%的母公司，其业绩在上市前一年竟然出现了显著下滑。2010年，母公司实现营业收入37.3亿元，较上年下降了10.6%；母公司实现净利润1.7亿元，同比下降了31%。

2008年—2010年，神舟电脑母公司营业收入复合增长率只有6.2%，但母公司2010年的净利润却较2008年下降了29.7%，母公司净利润虽然在2009年有所增长，但较2008年仅增长了1.9%。

虚夸的盈利能力

在招股书中，神舟电脑把自己打扮成了一个具有超强盈利能力的公司。

招股书显示，2008年—2010年，神舟电脑综合毛利率呈现逐年上升的态势，2009年较2008年上升了1.24个百分点，2010年较2009年上升了0.59个百分点。到了2010年，神舟电脑的综合毛利率达到了15.81%。

神舟电脑毛利率行业比较结果显示，2009年，国内电脑制造行业平均综合毛利率为10.18%，而神舟电脑的综合毛利率却高达15.22%，盈利能力较行业平均水平整整高出50%。

而令人称奇的是，同期，联想电脑的综合毛利率为10.78%，宏碁电脑综合毛利率为10.16%，华硕电脑的综合毛利率为5.14%，方正科技的综合毛利率为8.01%。在所有同行业可比上市公司中，神舟电脑的综合毛利率水平仅次于惠普和戴尔。

神舟电脑对其行业地位的表述为：按照PC销量和品牌影响力，我国PC整机厂商可以分为三个阵营。第一阵营是行业中处于绝对领先地位的企业，以联想为代表；第二阵营主要是国内PC行业中处于领先地位的企业，以神舟、方正、同方、海尔为代表。第三阵营是在某些产品领域内占有一定垄断优势的国内企业，但与第一、第二阵营相比在中国PC市场还有一定差距的企业。

销量和品牌影响力位居第二阵营的神舟电脑，综合毛利率竟然较第一阵营的联想高出40%之多，这不能说不是个奇迹。

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