电信运营商月度营运数据点评:四月3G增长放缓;联通仍为行业首选
事件:三大运营商已相继公布四月运营数据。四月间,国内3G用户增势放缓,月增为723万(环比减少13.26%,同比增长27.44%)。3G新增用户占当月新增移动通信用户64.48%。截止2012年4月底,中国3G用户总数为1.59亿户,3G渗透率由上月15.0%升至15.6%。
四月,中国电信(728HK,中性,目标价:港币4.0)新增201万3G用户(环比减少16.25%,同比增长36.73%)。3G新增用户占其当月新增移动用户总数的75.0%。3G用户总数上升至4556万户,约占~28.6%的市场份额。尽管iPhone有利于公司获取高端用户,但是高额的iPhone补贴致使公司减少对其他手机补贴的投入,因此影响整体3G用户发展。相比联通,我们认为电信在低端智能机种类上仍处于相对劣势。同时,预计iPhone补贴将加速拖累公司短期业绩。电信目前估值约16倍12年PE,估值合理。
维持中性评级。
四月,中国移动(941HK,减持,目标价:港币73.5)新增230.7万TD用户(环比减少22.45%,同比减少3.47%)。TD‐SCDMA用户总数增至6187万户;当月新增TD用户占新增移动用户总数之比由上月51.35%下降至43.7%。TD‐SCDMA终端链发展快速,新增TD用户中手机用户数占比有大幅提升。然而联通近期推出3G预付费20元卡加剧了3G低端用户争夺战,而中低端用户正是TD的主要目标群。同时,由于TD数据连接速度不及成熟3G技术,也相对少有明星终端机的支持,我们认为移动在面对高端用户获取困难的同时还将面临原有高端用户的不断流失。另一方面,联通“随意打”套餐的推广和微信等移动互联网应用的兴起将致使其MOU增长放缓。语音收入占总收入的~60%以上,预计未来公司整体收入仅有低个位数增长。鉴于其2G业务盈利能力渐弱、3G业务欠优势、4G前景不明朗,我们预计公司基本面将面临挑战。
四月,中国联通(762HK,增持,目标价:港币17.5)新增291.8万3G用户,增量仍居三家之首。3G用户总数增至5178万户,约占32.5%的市场份额。四月间,新增3G用户占其新增移动用户总数的89.5%。随之其陆续推出低门槛的3G资费套餐和丰富的千元智能机,预计公司将逐渐恢复3G强劲增长势头。同时,3G业务经营杠杆将带动二季度业绩的强劲增长。
维持中国联通(762HK)增持评级,目标价港币17.5。我们认为,公司3G用户增长和业绩均已见底。催化剂为3G用户增长加速、二季度强劲业绩。维持中国电信(728HK)中性评级,iPhone短期带来业绩增长压力,长期有利公司3G发展。维持中国移动(941HK)减持评级。
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