民生证券：智能手机爆发必然带来联通3G用户高增长
3G智能手机在2011年的爆发必然带来联通3G用户的高增长。
3G智能手机在2011年将呈爆发式增长，市场占比将从10年的10%上升到11年的30%。一方面，智能手机的普及将激发用户潜在的移动数据需求，从而使得更多的用户选择更快的WCDMA网络，并将大大增加移动2G网络的压力；另一方面，随着智能手机的爆发，联通的补贴政策可以更大范围地实施，同时使得移动陷入两难的困境。
补贴政策对联通盈利的影响不大。
市场担心联通的补贴政策对联通盈利的影响。对中移动的分析显示，除去网间结算支出，运营商的各项成本主要都只跟用户数量相关，而跟通讯使用量关系不大；这意味着联通的补贴对盈利的负面影响有限。
盈利预测和估值。
我们预计2010-12年联通的EPS分别为0.07、0.15和0.30元。我们用2012年的EPS来给联通估值；由于收入的滞后效应、费用的规模效应和手机补贴已计入前期，使得联通盈利的增长在2013年仍然会有很大的弹性，因此应该给予联通较高的估值水平。我们给予联通25-30倍市盈率，对应目标价7.5-9元。维持“推荐”的投资评级。
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