2012年：拆“成本”墙补“需求”墙 谁能“拆补”成功我的搜狐(2)

包装印刷品

包装印刷行业具备需求稳定且兼具成本下移的特征。从行业收入的波动来看，包装印刷行业收入增速的波动率在6%-7%之间，在所有行业中处于较低的水平。更为重要的是，在经济下滑导致收入增速下滑的过程中，包装印刷行业毛利将有所上升，因此业绩的韧性较强。在全球经济放缓的背景下，浆价、纸价将明显下降，包装印刷行业成本压力缓解，毛利率上升，同时需求存在一定的黏性，因此景气相对稳定，具有明显的防御属性。

民爆行业

民爆行业也具有这种“逆周期”的特质。根据规划，未来五年民爆行业将不再新增产能，动态调整产能结构，强调科技创新，进一步推进兼并重组，因此民爆行业龙头公司将面临一个良好的市场环境和持续扩张的需求。在经济下滑的过程中，民爆产品原材料价格将出现明显的下降，成本下行将提升民爆产品的毛利水平，因此民爆行业景气可能会逆市上升，且具备较好的防御价值。

可选消费品

长期受益消费升级

大众消费品多被打上必需消费品的标签，而旅游、服装、医疗服务及消费电子等行业则多数被打上可选消费品的标签，后者在通胀回落的过程中，除了享受成本端下移的利好，同时还要承担劳动力成本的上升，因而这类行业的投资机会，必须伴随着中产阶级的壮大和三四线城市消费主体的壮大。

在政策影响不甚明朗的2012年，医药板块的行情将主要体现为结构性行情，我们看好的子行业包括医疗服务行业。事实上，在过去的一年中，各地政府就陆续出台了各种政策推动社会资金进入医疗服务领域，在民营医院纳入教学体系、民营医院评三甲医院等都有了实质性的进展。整体而言，医疗服务行业仍是黄金投资时期。

随着医疗需求的持续释放，医疗服务市场将保持稳定增长。公立医院改革和鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策，为医疗服务行业的发展带来了新机遇。我们看好医疗服务行业未来的发展，建议关注专注于医疗服务领域的两家上市公司，爱尔眼科和通策医疗。

服装家纺行业2011年表现较好，2012年我们依然看好男装行业业绩增速的持续高增长。当前服装家纺相对估值处于较高位置，但考虑到年末稳定增长类行业估值将切换，服装家纺2012年相对估值接近历史均值。2012年男装行业仍将维持高增长，2011年订货会需求增速持续上升，这为其2012年业绩增长提供了保证，因此我们仍然看好2012年男装行业的投资机会。

尽管旅游行业通常被认为是典型的顺经济周期行业之一，但鉴于中国旅游行业尚属朝阳产业，受宏观经济的影响相对较小，同时在经济结构向消费转型的大背景下，经济环境较不确定、经济增速呈现放缓趋势，反而会推动无论是国家和地方政府积极地力求发挥旅游行业的经济带动作用，并更倾向于最大化旅游行业的乘数效应，以抵御经济波动的影响，因而我们认为，宏观经济调整对旅游行业发展的影响有限，相反旅游行业在不确定的经济环境中具有较高的成长确定性。

国内游将是未来2-3年中国旅游行业维持快速增长的主要动力，国内游收入占比将进一步提升，预计2012年中国旅游总收入将达到2.11万亿，同比增长15.3%。

电子产品尤其是消费类电子产品的生命周期较为短暂，新品推出后毛利率随价格的下降而逐步下调，销量也会受到竞争者的进入受到挤压。因此，终端消费电子厂商希望通过不断研发新品来保持较高的盈利能力并维持销量。这不仅需要企业的整体研发能力，更需要持续的创新能力；事实证明，一款类似于现有产品的“新品”并不会被消费者追捧。这其中，典型案例就是苹果公司，它是众多追求利润最大化的电子终端企业之一，拥有强大的研发团队，更重要的是在传奇人物乔布什带领下的创新能力与创新眼光。

具体而言，那些具备成本控制能力的企业，包括技术革新、管理水平、规模效应等，将会在未来的竞争中享受到行业快速增长带来的收益。(责任编辑：admin)