那些在120美元买阿里的人，可能有机会解套了(2)

可见，如果扣除掉并表以及基数这些不可持续的因素的影响，本季度的收入增长可能不会超过40%，和之前的几个季度的增长水平并不会有明显的差距。另外，从其主要的增长动力移动化这一项来看，也可能缺乏持续大幅提升的可能，目前其移动端的交易额和收入占比都达到了75%，移动端货币化比率达到2.8%，而2012年以来它最高的货币化比率（来自PC端）也只有3.53%，去年第四季度其综合货币化比率已经达到2.98%。当货币化比率稳定下来，其增长动力将主要来自交易额和用户的增长。

但总体来看，相比几个季度前，阿里巴巴身上的不确定性有所降低，比如口碑的进展可能降低它被美团这样的服务电商侵蚀甚至替代的风险，又比如，过去人们一度担心移动屏幕太小，可能不适宜购物，现在看来，这种担心是多余的，而且移动化还使阿里有机会紧密其与用户的关系，扩大潜在用户基数。

此外，京东的竞争是阿里在一段时间内一个重要的压力来源，但过去几个季度，京东自身的压力上升（相关文章可以通过在微信公号搜索“京东”来获得），也可能暗示京东与阿里的竞争来到一个阶段性的拐点——更多的不确定性和压力落在了京东一侧——尽管我认为京东对阿里的潜在威胁仍然不容小觑。

即便不考虑其仍然两倍于阿里的交易额增长，以及似乎正在好转的成本收入结构，仅仅其1.88亿的年活跃用户和强劲增长速度，以及与腾讯的互补关系，就是不得不引起重视的力量。

而阿里正在实施的“生活在阿里”的战略可能会增加对用户的吸引力和黏度，而不仅仅是卖出更多的产品，这与2005年左右腾讯开始实施的“在线生活”有异曲同工之处，可能会强化它在用户中的位置，并提高其平台的地位和价值认知。而且该战略能够将阿里在内容等领域的潜在价值发挥到极致——内容提供了丰富的生活激发场景。

同时，围绕产业链和生态的布局，可能会使阿里在新的竞争规则下获得持续不断的动力来源，正如尹生此前在《交易额崇拜该收收了，电商大战已是3.0》一文中提到的，电商竞争已经从交易额阶段进入到产业链和生态经营阶段，而这正是京东目前处于相对弱势的地方。

因此，阿里的估值水平也会相应提高，按照目前美国几大主要互联网公司的估值水平，以及考虑一定的风险折扣，我认为可以给予阿里12~15倍的动态市销率。过去四个季度它的收入同比增长了40%至人民币1130亿元（约合170亿美元），对应的估值为2000~2550亿美元，而未来的一到两个季度则可能上升到2400~3000亿美元。

这个估值没有考虑阿里在蚂蚁金服、微博、陌陌、苏宁等公司的股份价值，但对这部分资产的价值我认为不要过于认真，因为我宁愿将这些资产视为阿里巩固和提升其市场地位、降低其战略不确定性、从而提升估值水平保障，至少可以将它们视为阿里旗下零售平台边界的延伸。

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