微博冲向百亿美元，是泡沫还是价值再发现？

作为一个微博老用户，我已经难得登录一次我的微博帐号：充其量，现在的我只能算是微博2.82亿月活跃用户中的一员，而如果早五年，我每天的注意力都在它上面，就像现在我对微信我一样。但这并不会妨碍微博会成为一项好的生意，即便在微博最不被人看好时，我也坚信这一点。

早在2013年阿里巴巴宣布入股微博时，我就曾写过一篇《获阿里背书，微博三年后估值将达到60~90亿美元》，参照Twitter和Facebook当时的估值水平，我认为其在2016年上半年估值可望达到60~90亿美元。

按照当时的预期，过去四个季度微博的营收有望超过3亿美元，而实际的结果要远远好于预期，达到了5.4亿美元，但作为参照之一的Twitter的估值水平已经大幅下滑。目前Facebook的动态市销率大约为16倍，而Twitter大约为5倍，而当时Facebook的市销率为12.5倍，Twitter的估值则高达30~40倍。

眼下微博作为一项生意，正在向Facebook靠近，尽管它在产品形式上更像Twitter——Facebook一直保持着收入与盈利的高增长，而Twitter不但收入增长速度处于下降通道，而且仍然处于亏损中——微博正呈现出越来越明显的营收和盈利趋势性增长势头。

在过去的这个季度，微博的营收增长了36%至1.469亿美元，净利润则从去年同期的420万美元增长至2590万美元。在第一季度，营收增长要稍低一些，仅增长了24%，但盈利同样是大幅增长——从去年同期的亏损310万美元变为盈利710万美元。但如果调整掉阿里巴巴因素的影响，两个季度的营收增长可能都会超过50%，大大好于去年同期。

根据2013年的入股协议，阿里巴巴在此后的三个年度中将在微博投入3.8亿美元营销开支，而实际的情况是，2013~2015年分别投入了4914万美元、1.08亿美元和1.44亿美元，分别占到当年全部营收的26%、32.3%和30%，但今年前两个季度，这一比例分别骤然下降到9.3%和8.7%。

目前不知道接下来阿里在微博的投入策略——两家公司的合作刚刚届满三年——但可以肯定的是，阿里仍然会是微博主要的战略客户之一，因此，你可以预期阿里因素的不利影响目前已经接近最糟糕的情况。

另外一个不利因素的影响也已经消化得差不多，那就是增值服务收入，该项收入包括了游戏、会员费和数据开放等项目，在公司刚刚上市时，该项业务被寄予了厚望——2013年和2014年，该项收入占全部收入的比例都达到了21%，但随后该业务经历了滞涨，今年前两个季度，该业务贡献的营收占全部营收的比例已经分别下降到16.8%和13.4%。

微博的收入模式越来越依赖广告，这有利于建立成本和效率优势，这既包括专注于广告模式而带来的相关经验，也包括销售网络的效率，而且它也符合微博身上浓厚的媒体属性，对媒体而言，广告是最理所当然的营收模式。

相反，增值服务要么不是微博擅长的，要么本身可能会伤害其作为一个独立平台的价值，而且其关注点也与广告模式不同——基于广告的商业模式要求公司在内容方面始终处于主导位置，而增值服务追求的是现有内容和流量的变现，甚至是投入于完全不同的具体业务，这很可能使公司错失那些对前一种模式至关重要的投资，比如短视频和直播。(责任编辑：方向)