理清余额宝的几个问题(2)

如何风控？

余额宝规模发展到4000亿元，其风险也在受到市场的关注。据上述支付宝相关人士介绍，余额宝的风险主要集中于两个方面：投资风险、IT风险。

余额宝自上线以来除了“双十一”外，一直处于资金净流入的状态，一旦未来资金净流入趋势打破，这对其流动性管理能力无疑是巨大挑战。

投资风险表现在，首先是基金投资标的的风险。“我们也一直在控制基金经理的‘负偏离’，不去追求高收益。”上述支付宝相关人士称，由于余额宝的规模越来越大，其可以对资金投资的产品进行长中短期各类银行的同业存款进行配置，来保持收益率的平稳。

其次是流动性风险的问题。2013年6月份银行间市场的流动性紧张，流动性风险也传导到部分货币基金，这些货币基金遭到大额赎回，一度跌破净值。

对于流动性问题，余额宝首先设定了普通个人投资者账户的持有上限为100万元，以减少大额资金频繁进出对增利宝基金运行的冲击。

大数据分析、合理的投资期限配置、科学的投资考核、合理的引导宣传等都是余额宝针对流动性风险做出的防控措施。余额宝有着非常先进的大数据分析系统的支持，每隔一个小时进行一次数据更新，每时每刻都跟踪申赎情况。同时专门的团队通过大数据分析，对每日的申购赎回进行预估以便基金经理留存足够的现金头寸，并在此基础上再加一部分“安全垫”。

余额宝还采取特殊情况下交易对手储备的措施。“针对无法提前预估的短期资金的筹措能力的增强上，天弘正在加强与商业银行金融市场部门和保险机构资管部门形成战略合作，相互提供短期流动性支持，”余额宝在其风险控制中介绍，例如与国开行建立了在债券发行和短期流动性支持方面的战略框架协议。

交易对手的储备也是天弘增利宝基金建立多方合作机制之一，以应对极端情况下的流动性风险。

余额宝相关介绍显示，与国开行开发满足增利宝基金资产配置需求的国开债券，一方面，解决了债市下跌时期国开债发行的困境；另一方面，基金获得了国开行在资金紧张时提供流动性支持的权利，由于国开行资金产生于发债所得，且发债所得必须预留部分头寸，其资金来源与银行间资金存在本质区别，因此，在银行间资金紧张时，国开行资金依然会较为宽松，能够对基金提供更有利的支持。

此外，为了防范极端情况下的兑付风险，基金公司和银行签订协议存款时都会有“提前支取不罚息”的约定。也就是说，如果赎回资金量大于基金到期资产，那么基金可以通过提前支取协议存款应对。但如果这一规则打破，则会对货币基金的流动性和收益都造成一定影响。

按照监管部门的规定，货币基金因提前支取造成的损失将由基金公司进行赔偿。在2011年底货币基金投资协议存款上限放开之时，监管部门为了防范风险要求基金公司的风险准备金必须覆盖货币基金所投协议存款未支付利息的2倍，而风险准备金将从基金管理费中计提。但是，随着余额宝规模的快速增长，风险准备金方面压力也日益加剧。

IT风险方面，资金盗刷、支付安全等投资者较为担心的风险事件。“没有百分之百的安全支付，支付宝的整体风险概率是十万分之一。”上述支付宝相关人士称，支付宝选择尽量将风险控制后台化。

例如，后台会对客户的支付进行在线监控，发生场景变化、支付习惯变化等做出跟踪，如有异常安全等级自动提升。此外，支付宝还与保险公司合作推出支付保险等。

此外，余额宝还提出了一系列应对信用风险、操作风险的措施，天弘增利宝基金也对极端风险做出了相应的风险防控。

是吸血鬼吗？

余额宝陷入争议最为核心的是，对银行负债端成本上升的影响究竟有多大。

银行负债成本的上升，实际上并不是近来才发生的。利率市场化推进、金融脱媒加速等等，早已令银行面对负债成本上升的压力。

在中国银行国际金融研究主管温彬看来，利率市场化对银行负债利率定价影响最大，具体表现在，银行负债的种类越来越多，定价上浮；其次是结构性存款会增加银行的负债成本，例如，银行表内的如保本型理财产品，由于可以算作存款，是银行利用提高收益来吸引客户存款的一个部分，预计规模近2万亿元；第三则是同业存单。

“这些都是利率市场化的体现，对银行影响很大的还有活期存款的变化。商业银行主要依靠的盈利模式，在于活期存款相对稳定，银行可以进行错配投资。”温彬表示。然而，近年来的存款“搬家”，已经成为压在银行身上的一座大山。

按照温彬对银行近三年活期存款下降情况的估算，每年银行为转化为理财产品所提高的成本，需要多支付近1000亿元，给银行的盈利带来巨大挑战。

而余额宝的出现，正是动了银行活期存款的奶酪。

“从利率市场化推进的角度看，银行负债成本提高会是一个逐步变化、相对缓慢的过程，但是余额宝们的出现，却加快了银行负债成本提高的进程，可能使银行负债成本急剧上升。”交通银行首席经济学家连平对记者分析称。

连平表示，余额宝对银行个人活期存款的影响比较大。目前个人活期存款占比高于10%，银行个人存款达到103.44万亿元，个人活期存款约10万亿元。“目前，余额宝类的产品只是刚刚开始，如果规模持续做大，就会对银行负债成本产生很大的影响。”

实际上，市场争议余额宝们对银行负债成本上升的影响，并非担忧当下的规模影响，而是对余额宝们未来发展规模的担忧。

不过，余额宝并非没有上限，平安证券近期报告估算，若2014年余额宝增长达到日均管理资产4000亿~5000亿元的规模，则其扣除天弘基金的管理费用及销售费用返还后的净成本支出大约会达到21亿~27亿元。若以阿里巴巴2013年净利润23亿美元计算，大约占到15%~20%。平安证券认为，如此规模的支出已基本达到目前阿里巴巴以及支付宝的预算目标。

同时，能够真正复制余额宝的产品和其他中小规模T+0货币基金的规模，平安证券预计，2014年整体相对规模将达到1.5万亿~2万亿元。

给银行带来哪些变革？

余额宝带给银行的思考，仅仅在于存款成本提高的争议吗？实际上，它更多的是在互联网技术运用上冲击着传统银行。

“发展初期，银行协议利率上升会比较快，余额宝也好、理财通也好，有这样一个客户基础就是大众群体。”温彬表示，互联网技术的便捷性是不能够替代的，互联网金融的核心是做一个销售通道，在一定意义上替代银行。然而银行也有客户基础，未来银行发展金融的网络化，也可以实现互联网能够提供的便捷。(责任编辑：韩杰)