传播文化：网络整合有望加速 重点荐5股

释放积极信号，网络整合势在必行，并将加速

国家广电总局局长蔡赴朝上周在文博会期间明确表示，今明两年全国有线电视网络要实现“一省一网”，国家级有线电视网络公司组建步伐也将加快，争取尽早挂牌。

这一表态释放了明确并积极的信号：有线网络整合势在必行，并将加速。广电推进网络的整合一直以来都是其重要的任务，用户规模是广电运营商生存和发展的重要基础。

而此前市场对三网融合普遍持不乐观态度，从而担心广电省网整合的进程，原因在于：虽然决策层明确表示三网融合要“打破垄断，引入竞争”，但具体的细节仍在细化之中，因此业界对三网融合的实施进展和成效仍持谨慎乐观的态度。广电与电信虽已有开放才能双赢的共识，但围绕采取何种合作形式、用户端与计费模式如何设定，以及具体的内容播控与宽带接入、出口领域等环节，仍在研究细化。广电总局此次表态，有望扫除市场的犹疑情绪。

投资建议：把握2条投资主线

我们建议按照2条投资逻辑寻找投资机会（1）广电运营商网络整合，我们一直以来都看好有线网络的省网整合逻辑，天威视讯、武汉塑料也一直是我们推荐的重点标的，我们认为省网整合将大大提升公司的价值；（2）广电设备商受益于网络双向化改造，广电双向网改市场面临巨大的市场空间，保守估计市场规模在800亿以上，将在未来的6-8年内完成，而2015年的目标是完成80%以上用户双向化的目标，现有的广电用户实现双向覆盖的比例非常小，大多数只是完成头端覆盖还没有延伸到用户端，此条逻辑主线我们建议大家重点关注数码视讯、亿通科技。

重点标的：天威视讯+武汉塑料+广电网络+数码视讯+亿通科技

（1）天威视讯：折旧到期与税收影响带来的业绩释放奠定公司的安全边际，在国家级有线网络公司正式组建的背景下，一省一网的整合有望得到更加坚决的执行和推进，我们建议重点关注2011年深圳关外乃至广东省网的整合预期，择机介入等待催化剂发生。

（2）武汉塑料：考虑到现有网络资产的重组进程以及后续网络整合预期，如果完成省网整合公司的合理价值区间为23-25元。

（3）广电网络：唯一一家拥有一省有线电视资源的上市公司，省内整合走在前列；户均价值有较大提升空间，基于对公司网络建设与改造、技术平台建设资金需求的判断，我们认为公司很有可能启动再融资，发挥资本平台融资功能，同时存在着资产注入预期。

（4）数码视讯：三网融合背景下，广电设备商面临较为确定性的市场机遇；公司在自身的CA以及前端设备领域具有很强的市场竞争力，广东省网项目的中标表明其在新的市场领域开拓的成功，2大传统业务将维持公司近3年的高增长；中间件和增值业务、介入双向网改造市场，打造“超光网”建设将打开公司新的发展空间。考虑到公司业绩增长的确定性高，目前股价对应2011年估值水平为27倍，小非解禁对于股价带来的冲击，可择机介入，6-12个月目标价75元。

（5）亿通科技：公司未来的3大看点：（1）下一代广播电视网改造；（2）光传输设备市场；（3）智能监控系统服务未来实现可复制。我们维持公司2011-2012年EPS分别为1.03、1.44元的盈利预测，我们认为6-12个月公司的合理价值区间为32-35元。