美元跌势一旦结束 全球资本市场或掀起血雨腥风(2)
目前是什么情况呢？我们的分析发现，不少不利于美元的因素出现了变化，美元汇率承受的压力降低。首先，美国经济复苏势态弱于市场预期。根据最新数据，第一季度美国经济增长了1.9%，月底与去年年底时经济学家3.6%的平均预期。在经济增速下滑的同时，库存在大幅增加，1.9%的增长大部分变成了新增库存。这表明美国经济进入“被动补库存”阶段，企业以库存增加来应对终端需求疲软。这一阶段的合理后续发展是企业界采取行动降低生产能力，令经济进入到经济增速与库存都下滑的“主动去库存”阶段。在今年剩下的时间，美国经济都可能表现疲弱，不排除在2012年陷入二次衰退的可能性。加之欧元区经济的疲弱，全球经济可能迎来另一轮挑战。
其次，伴随着经济增速放缓，PPI持续上行的势态可能改变。石油价格这段时间的下跌已经预示了这一力量转变。其三，美国短期利率可能开始上扬，利率差可能开始下滑。短期利率上扬主要有两方面的原因。第一，美联储结束QE2之后，银行间拆借市场将恢复运行，资金的成本价格将脱离零区域。第二，美国核心通货膨胀面临更大的压力。白宫保持巨大的财政赤字，以及风险溢水的居高不下，抵消了巨额贸易逆差、剩余产能庞大的抑制性作用，逐步抬升核心通货膨胀压力。按照我们的测算，在未来12个月内，核心通货膨胀可能维持缓步上行态势。这将在极大的程度上限制美联储推出新一轮宽松货币政策的空间。在核心通货膨胀的推动之下，短期利率可能从今年第四季度开始逐渐上行，并压迫美联储提升其政策利率，利率差随之下滑。
这种环境——疲弱的全球经济、美联储退出量化宽松、利率差上扬——将可能结束美元跌势。在未来一段时间，美元可能震荡筑底，并在2012年取得实质性上扬。
美元跌势一旦结束，全球资本市场可能掀起血雨腥风。中国应该为此做好充分准备。
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