A股变奏：IPO规模骤减 PE退出回报趋“缩水”

持续震荡、低迷的资本市场已“殃及”新股发行，导致各大板块的发行市盈率“普降”； 包括单月IPO规模与机构平均账面回报均呈现不同程度的缩减。

据ChinaVenture投中集团分析，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降，并使VC/PE机构退出回报的不确定性大大增加。

发行市盈率屡创新低

事实上，自今年上半年以来，A股各板块股票发行市盈率便呈明显下降趋势。

ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，今年1月至今，创业板股票发行市盈率整体呈下降趋势，降幅达68%。1月发行市盈率起点为88.89倍（天晟新材，300169.SZ），3月达到110.07倍的最高值（铁汉生态，300197.SZ），而后逐次下降，至目前达到创业板开板以来的最低值——18.12倍（美晨科技300237.SZ），最大下降幅度达83.5%。

与此同时，中小板股票发行市盈率呈平缓下降趋势，降幅达70.8%。1月起点为77.08倍（中化岩土，002542.SZ），2-4月整体维持在50倍以上，5月后逐渐下降。其中，最高市盈率在3月末达到104.65倍（国电清新，002573.SZ），最低在5月达到17.93倍（万安科技，002590.SZ），最大下降幅度为82.9%。

今年1月至今，上交所股票发行市盈率同样呈明显下降趋势，降幅达51.6%。从1月初的71.05倍（博威合金，601137.SH）逐步下降至目前的30.30倍（恒大高新，002591.SZ）。其中，最高市盈率出现在1月，达88.89倍（大智慧，601519.SH）；最低值出现在4月，为12.22倍（桐昆股份，601233.SH），最大下降幅度为86.3%。

退出回报趋“缩水”

发行市盈率普降，加之市场疲软、投资者观望等多重因素的结果是IPO融资规模缩减。

据ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，今年1-6月（截至6月22日），A股市场单月IPO融资规模呈显著下降趋势，从1月的14.65亿元下降至6月的7.46亿元，上市企业数量从1月的31家降至6月的21家。

“大盘的持续低迷，市场普遍的观望态度，令投资者对认购新股的热情逐渐消退，甚至在6月初出现八菱科技因询价对象不足而中止发行的事件。”投中集团分析认为。

而VC/PE机构的IPO账面回报率方面， A股平均水平在今年1月和4月后获得了超过10倍的表现，但其他几个月均在8倍左右。6月截至目前，A股的VC/PE机构IPO账面回报率平均水平为上半年最低，仅为4.44倍，自4月以来已连续两个月下降。

概之，ChinaVenture投中集团分析认为，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降。

不过，发行市盈率的下降，使二级市场估值逐步回归合理区间，利于大盘尽早探底复苏。

然而，“市场对新股发行关注度的降低，则将令部分以高市盈率突击入股为主要操作模式的VC/PE机构难以为继，其退出回报的不确定性也大大增加。”投中集团分析称。