创业板扩容超募低增长 退市制度仍然缺失

创业板泡沫正在走向破灭，还是走向管理层希望的“耐克型拐点”？

进入5月，创业板市场出现小幅弹升，结束此前连续三周下挫的态势，但阴霾仍挥之不去。

2010年6月1日，创业板指数以986.02点开盘，到12月底最高攀升至1239.60点，短短半年涨幅高达25%，平均市盈率高达七八十倍。

但随着2010年公司年报以及一季报的公布，创业板“高成长”的幻象破灭，今年4月份下跌了9.48%，一度跌破900点大关，最低达到了897.20点。年初至今，这一指数跌幅高达18%。跌幅超过30%的个股高达55只，破发率高达37%。目前，创业板的平均市盈率已经下滑到40多倍，几近腰斩。

创业板曾经顶着“高成长”光环被恶炒。但2010年业绩增速低于市场预期，低于中小板和主板，创业板反而成为市场中业绩增长最差、变脸最快的板块。

监管当局消除泡沫的方法，是创业板扩容加速，以期拉低平均市盈率。但经过了层层审批而来、缺乏基本退市制度的创业板，带来的是灾难还是机会？

近日，监管部门再下规定，明确了创业板发行条件中对盈利持续增长的判断标准，提出了业绩增长轨迹须像“耐克”商标的形状。比如，拟上创业板的公司可以在2008年业绩可以有反复，低于经济高涨期的2007年，但随后的增长幅度如2009年要超过2007年度，才可被认定为“持续增长”。

“耐克型，这也代表了监管当局对创业板的期望：先猛跌再长期慢牛。好天真!”一位市场人士不无讽刺。

业绩增长最低

“市场期望太高，创业板业绩增长31%，大家觉得不够。”深交所创业板公司管理部一名负责人无奈地说。

因为2010年年报统计显示，同期中小板公司报出业绩增长32.53%，而主板公司平均业绩增长更高达42.1%。

这让上市的时候无不标榜自己是高成长性公司的创业板公司感到尴尬。而在刚刚公布的一季报中，创业板大量上市公司业绩同比出现下滑。Wind资讯统计显示，截至5月3日，209家公布了一季报的创业板上市公司中，净利润同比下滑的达到了48家，占比高达23%。

深交所综合研究院分析，认为创业板成长性的持续性受压，主要是因这些公司大多数正处于快速成长的企业生命周期阶段，但随着企业上市后规模进一步扩大、营运进一步成熟，企业生命周期开始发生改变，逐渐步入成熟期，业绩快速增长的难度大大增加。另外，大部分创业板、中小板公司是在中国经济黄金十年中发展起来的，业绩很大一部分受益于宏观经济的增长。然而，受未来宏观经济发展可能放缓的影响，企业能否逆经济周期而上、继续保持业绩的高成长性值得关注。

一名上海的基金经理则直言，创业板整体业绩差和上市前包装过度、上市前业绩突击增长有关。

南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示，创业板公司增速下降原因在于，公司在上市时提前透支了未来几年的利润。另外，小公司在行业中会高速发展可能是个误解。杨德龙表示，事实上，很多行业中，小公司的增速反而没有大公司增速高。“很多行业都是赢者通吃，前三家的大公司在行业中占主导地位，发展更为稳健、快速。相反，小公司则可能面临竞争上的劣势。”

一名深圳券商的投行部负责人表示，创业板业绩变化固然与宏观经济和所处行业有关，但单看企业，比较直接有关系又特别体现在创业板上的，是受制于目前的审核理念。

根据创业板规则，拟上市企业应满足的财务条件包括：最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%，净利润以扣除非经常性损益前后孰低为计算依据。

“创业板其实应该是行业新、发展刚度过死亡期，达到成长期的企业，规模不大，每年保持50%的增长都是有可能的。”这名投行高管表示，“然而，真正在做的过程中，‘中小板按主板标准审，创业板按中小板审’。”(责任编辑：admin)