电子支付迎来IC卡利好 芯片商等产业链受益

日前，央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》,决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作,“十二五”期间将全面推进金融IC卡应用。今年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡。考虑到金融IC卡应用数量较大，申银万国从产业链的受益程度判断,金融IC卡产业链上卡商最先受益；随着国产化率的提高，国内芯片设计商将加速受益,终端厂商必须向支付平台升级才能获得更大发展。昨日，电子支付板块逆势走强，恒宝股份、东信和平等都逆势翻红。

卡商、芯片厂商、设备制造商均受益

在此次《意见》中，央行为金融IC卡的发行和设备的更新都列出了时间表。2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡，从2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。

2011年6月底前直联POS（银联布点的销售点终端）能够受理金融IC卡，全国性商业银行布放的间联POS（商业银行布点的POS机）和ATM（自动柜员机）的受理金融IC卡的时间分别为2011年底和2012年底前，2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。

考虑到金融IC卡在更换推进的过程中，卡商由于享受相对固定的制度性红利，因此将直接受益于金融IC卡升级。磁条卡时期四大卡商恒宝、金邦达、北京中钞、捷德占据了90%左右份额,产业价值链占比30%至40%。由于体制关系，国内卡商的毛利率基本稳定在40%至50%,成本很透明,所以唯一的变数是份额。申银万国分析几大传统卡商的份额会接近磁条卡时期的格局,最大的变数可能是东信和平的积极进入。东信目前是银联下一代电子支付平台N3的唯一合作伙伴,这是其跳出传统卡商能力限制的战略举措,这种合作关系在未来可能使其获得10%甚至更多的份额。

龙头公司有望最先受益

未来最受益的应该是芯片厂商大唐微电子、上海复旦等。目前芯片设计核心竞争力已不仅是性能,更重要的是解决方案。具体到金融IC卡升级,除了安全性等性能指标以外,能否与小额支付、社保、医保、公交等结合,成为消费者是否迅速接受金融IC卡的关键因素,而国内芯片厂商在行业应用领域拥有明显的比较优势。短期国内芯片厂商还不能占到主导份额,但3至5年内必然实现国产化。

2008年以后POS机都带IC卡插槽,如果要支持金融IC卡，需要加装180至220元的读头；ATM机加读头应该在300至500元左右。价值链占比不超过20%。IC升级对南天、证通、新国都、新大陆等POS机和广电运通、御银等AMT机厂商影响不大。考虑到银联是金融IC最大的推动者,所以银联最大的供应商新国都相对会受益更多,而且公司已公告向子公司新国度软件增资以申请第三方电子支付牌照,凭借其与银联的良好合作关系,获得牌照是大概率事件,这对公司的估值有直接提升作用。

申银万国的研究报告测算,在已考虑了产品平均毛利率的情况下,按照18元/张均价,每1000万张IC卡出货量对东信和平贡献0.25元/股,对恒宝股份0.14元／股；按照8元/颗均价,每1000万颗IC卡芯片出货量对晶源电子贡献0.10元／股,对大唐电信贡献0.05元／股,对上海复旦贡献0.10元／股；按照0.5%的手续费和60%的分成比例,每1000台自主铺设的POS机对新国都贡献0.18元／股。