微软700亿美元并购Salesforce值吗？

近日，有关微软并购云计算服务(主要是CRM)厂商Salesforce的传闻不断，而传闻中Salesforce的报价也从最初的440亿美元到500亿美元直至最新的700亿美元，与此同时，最有可能的并购方微软的出价也从最初的500亿美元飙升到了550亿美元。那么问题来了，微软还要继续跟价吗？或者想业内所分析的，仅在500亿美元价格段时，微软真的有必要并购Salesforce吗？

首先我们看看看价格。尽管某些时候一个企业的价值及未来其所在业务增长的前景很难单纯以价格衡量，不过鉴于如果微软要并购Salesforce至少要花去其现金储备的近一半左右(按照并购价格500亿美元计算)，所以对于微软来说，慎重考虑并购价格是必须的，毕竟微软正处在传统软件业务向云计算(付费订阅模式)转型的关键时期，营收和利润均面临较大的压力和变化，而为了应对这些潜在的压力和变化，强大的现金储备对于微软就显得尤为重要。之前业内一直诟病苹果会挣钱而不会花钱，其中有个最靠谱的理论是，苹果之前曾经经历过“缺钱”的日子，而目前营收和利润多依赖于iPhone的事实，让苹果不得不为未来可能发生的产业趋势的变化做好准备。由此看，不要说Salesforce将自身提价到700亿美元，就是之前的500亿美元对于微软都风险巨大。

接下来我们再看看Salesforce主营业务所在市场前景如何。据Gartner的统计显示，去年整个CRM市场的规模为232亿美元，其中以SaaS(软件即服务)方式提供的比例为47%。而在更早的2013年，CRM的市场规模为204亿美元，其中SaaS方式占有比例为41%。从过去这两年的市场规模及SaaS比例的增长看，并不是十分耀眼，或者说增长的速度并非如整个云计算市场增长那般显著，重要的是从整个盘子的营收看，即便是将全部CRM的营收都算到微软的头上，对于微软的整体营收也没有显著的影响，因为仅在上个季度，微软的季度营收就达到了217.3亿美元，而如果我们再将CRM整个市场减去一边，即仅计算CRM市场来自自SaaS类的营收就仅为100多亿美元了。

那么具体到Salesforce本身又如何呢？在上个季度中，Salesforce的营收为15.1亿美元，同比增长23%；净利润为409万美元，去年同期为净亏损9690万美元。而Salesforce预估其2016全财年营收将介于65.2亿美元到65.5亿美元之间。不知业内从中看到了什么？首先是Salesforce的盈利能力(利润率及利润)确实太低。要知道微软转型面临的就是营收和利润的压力，而Salesforce在利润方面似乎不会对于微软有何实质性的帮助，甚至可能拖微软的后退，至于营收，每个季度增长10多亿美元，不足微软营收的1/20，似乎与额没有多大的帮助。当然这还是最理想的结果，鉴于微软自身的Microsoft Dynamics CRM与Salesforce部分产品重叠及所主攻市场均以美国市场为主(二者在美国市场的份额分别排在第一和第二位置，二者合计占有近60%的市场份额，但从全球的角度看，二者合计仅占到25%左右)，所以微软一旦并购Salesforce，二者基于CRM+SaaS的业务未必是1+1等于或者大于2的结局，而且市场单一的问题也未能很好解决。

当然还有一点不容忽视的是，在去年美国在美国证券交易委员会(SEC)调查的过程中，Salesforce竟然表示自己不知道每款产品创造了多少营收。尽管业内对此的解释各异，但我们认为一家企业竟然不知道自己的营收具体来自哪里，是否从一个侧面证明其商业模式的模糊，至少是没有稳定的商业模式呢？这种情况下，无疑会让花掉自己一半现金并购的微软的风险增加不是吗？

另外，对于微软来说，由于向云计算提供商的转型，微软CEO纳德拉定下了2018财年云计算年收入要达到200亿美元的目标，而上个财年，微软云计算的营收为63亿美元，照此粗略计算的话，那么并购Salesforce，确实可以达成纳德拉的目标。但这仅是理想状态。除了前述的原因外，微软是否忽略了为了这200亿美元的营收目标，至少先期付出了至少500亿美元呢？我们在此并非否认为微软并购的合理性，但如果微软能将这笔钱用到自身与云计算相关的Office365和Azure的投资上是否效果更佳呢？这可能需要微软来仔细权衡的。

综合上述的分析，我们认为微软并购Salesforce除了价格因素外，从产业、微软自身的云计算业务未来的发展看，均没有太大价值，所以微软不要为了达成所谓的云计算的营收目标而丢了西瓜捡芝麻。