智德投资伍军：看好网络软件(2)

NBD：什么样的差价在您看来是一个机会呢？

伍军：通俗来说就是性价比，很简单，看好这个企业不能平价去买它的股票，而要平衡风险收益的配比，一个股票有一个亏损风险和一个收益风险，你肯定要找一个对自己有利的来做。最后就是回到一个数学上的概率问题，你的判断大多数是有利的，那么应用到市场的每只股票上面，获胜的概率就会很大。如果长期遵循风险和收益的配比，那么获胜的概率就会更大。举一个典型的例子就是我们曾投资过的东阿阿胶，我们是2009年7月份投资东阿阿胶，当时买的是它权证，市场有一定折价，这就给了我们一个更加有利的地位。其实这也有一部分对冲基金的理念，就是通过其他技巧提升收益率。

NBD：前提是要能买到好公司，这个又如何寻找呢？

伍军：这个我认为就要像巴菲特那种做法了，阅读财报，调研公司，了解公司，比如公司的核心竞争力、商业模式、管理团队以及未来的业绩估值等。

话题二：需关注企业的商业模式

NBD：您会去关注哪一些行业呢？

伍军：所有行业我们都会关注，希望能抓住每一个机会，我们这个团队不会排斥任何东西，但并不是所以行业我们都能驾驭好，也有一些驾驭得不够。

NBD：如此多的行业都要关注，你们有多少投研人员？

伍军：公司投研团队有10个人，每个人会负责几个行业。其实做投资很辛苦，尤其是拿了别人钱的时候。我们覆盖了几乎所有行业。

NBD：你们投资公司会去调研吗？

伍军：调研是非常重要的一个环节。

NBD：最近有没有比较看好的行业？

伍军（想了很久才答道）：这个问题其实比较难回答，因为市场上有很多资金，从这个行业投资到另外一个行业，其实并不是这个行业本身有多好，而是这个行业里面有资金在流动而已。我们更注重商业模式。

这么说吧，行业肯定不能选一个衰败的行业，比如钢铁等，我们比较看好网络软件，还有就是铁路运输行业、太阳能。不过，太阳能行业好的公司在A股市场上并不多。

NBD：那您看好什么商业模式呢？

伍军：我们更在乎一个企业的商业模式，这可能和我学计算机有关系，很多IT企业成功了，也有很多失败的，有时成败从公司设立一开始就决定了。有一些公司选择了对的商业模式，有一些走了一条错误的路。比如当年的腾讯QQ和ICQ，ICQ已经不在了，用友软件的模式和ORCAL的模式就非常成功。连锁也是一个很好的商业模式，比如我们2008年投的股票上海家化的佰草集连锁概念就是一个很成功的例子。又比如我们投资的东阿阿娇，当时是认为养生是未来的趋势，那么中医、养生类行业今后会受益，而投资这类中药企业很关键的一点就是要控制源头，这就涉及到前面提到的企业核心竞争力。

NBD：对于今年国家大力支持的保障房建设怎么看？地产银行会有机会吗？

伍军：这或许能让水泥股还能撑一段时间。而对于地产银行来说，我认为是短期内机会，长期并不是十分看好。

NBD：本周以来稀土价格、稀土概念股票大涨，对此您怎么看？

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