智德投资伍军：看好网络软件

私募行业中各类投资理念大行其道，有的注重价值，有的注重趋势，然而本期《每日经济新闻》将为投资者介绍另外一种投资方式，即对冲式基金管理方式，其代表人物是上海智德投资管理有限公司（以下简称智德投资）的投资总监伍军。

有着计算机和金融复合背景的伍军曾在万国证券、东方证券和中银国际基金从事长达15年的投资及管理工作，并在2008年建立智德投资，其管理的中融·智德持续增长两年半时间取得了近30%的复合增长率，同期上证指数绝对收益率只有不到5%。

如今，伍军管理着8个信托产品，资金规模近20亿。伍军如何能够取得如此高的复合收益率？智德的投资理念是什么？对于未来的投资策略又将是怎样的？近日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者在伍军的办公室对他进行了专访。

话题一：对冲基金理念 平衡风险收益

NBD：在2008年金融危机之际成立的中融·智德持续增长，自成立到2010年底，短短两年半取得了近30%的复合增长率，管理的其他信托产品也取得了不俗的成绩。你们是怎么做到的？

伍军：总体来看，我们的风格是不争一时之长短，其实收益率在每个阶段可能会有不同。当你管理过整个部门，管理过近200亿资金的时候，思考问题的方式就会发生变化。具体来说，资金到了一定程度，因为市场分为系统性风险（也是系统性机会）和个别非系统性风险，所以仅仅靠选股是不够的，还要考虑全局性的机会。

2008年就是这一点帮助了我们。当时我们觉得百年一遇的金融危机让整个系统性风险放大，对于整个投资不利，所以采取了保守的态度，非常小心。具体来看，刚开始的时候我们只投资了债券。投资是大类资产配置的一个结果，而那时债券比现金更有吸引力。

NBD：但是仅仅靠投资固定资产类，何以取得金融危机2008年超过10%的收益率？

伍军：其实私募各有各的投资策略，而我们更加注重于对冲式基金的投资思路，当时也就是这个思路帮助了我们取得超额收益率，我们会参与兼并收购的交易，比如攀钢钢钒（现名攀钢钒钛），但很多投资者却看不上这种兼并收购带来套利机会。

NBD：这是一种怎样的思路呢？

伍军：对冲基金业内可能认为就是追逐利润，但就我们的理念来说，是从大类资产配置上，把你的钱放到什么地方去，光拿着现金肯定是不行的，我们是主动管理型的基金，股票不行找债券，债券不行找其他，现金比例很小，这个是对冲基金的一个基本思路，不会很消极地放在那里，我们有很强的主动寻找猎物的能力。

另外，我们不认为找到好的股票就没事了，比如2008年的金融危机，好的股票照样跌得很惨，当时99%的股票是抵挡不住大趋势的，所以大环境很重要。通俗来说，好的股票和公司是两回事情，不要太迷恋一只股票，好的企业就不一定等于好的股票，所以投资股票必须要有差价：如果这个企业是好的，却不能给你提供差价，我可以跟踪这个企业，但我不会投资这个企业的股票。

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