迅雷遭集体诉讼是美丽故事惹的(5)
但是这些所谓关键性运营指标，必须是和企业盈利能力有明显直接关系的，而不能仅仅是表面的(比如仅仅是市场占有率单一指标)，不能是仅仅用来诱发投资者想象空间的那些指标(或者单一指标)。比如：游戏行业的实际付费用户数就比注册用户数更有相关性，因此不能只披露后者而不披露前者。又比如，视频网站如果仅仅披露其视频广告的累计播放时间，而不披露ARPU 值，则有可能会误导投资者。
投资者需要通过对这些关键性运营指标的持续跟踪来考量概念公司，所以这些指标不应该误导和迷惑投资者。
美国SEC 主席怀特女士于2013年11月在一会议上公开指出，科技公司用户数量可能和利润没有任何关系，她告诫投资者不要被诱人的用户数量所迷惑。SEC 关注的是这些所谓运营指标和公司获利能力之间的逻辑关系是否明确；因为，如果这个逻辑关系不强，或者公司没有披露清楚，那么则有可能会误导投资者。在GROUPON、FACEBOOK、TWITTER这些互联网公司上市时候，SEC 都曾要求其对相关非标准的运营指标和风险进行更为清晰和详细的披露。
所以，推崇生态和互联网概念的公司，需要向投资者披露其关键性运营指标，而且这些指标必须是和获利能力直接、明显相关的，不能误导的。也就是说，对投资者而言，这些指标必须具备相关性和非误导性。
对故事的披露质量进行公开和全方位的评估和监督
制度建设的另一方面，是需要和允许对所讲故事的披露质量进行公开和全方位的评估和监督。比如，上市公司所披露的风险是否充分？是否隐瞒某些风险？上市公司披露的关键性运营指标是否合理？是否和盈利能力有直接相关？是否会误导投资者？
公开和全方位的监督，包括来自监管部门和民间的监督。美国SEC 的企业融资部门(Corporate Finance Division) 有大约400人的公司信息披露审核部(disclosure review team)， 这400名专业人员负责审核约5000家在美国上市公司的招股书、年报、季报、临时公告，在审核过程中，他们每年和上市公司之间有数千次的书面沟通，而这些沟通信息都是公开的，可以从SEC 网站上获取的，这些信息披露审核专家的职责就是确保上市公司所披露的信息对投资者而言，是有价值的、是相关的，而不是误导的。来自民间的监督也是十分重要的，因此应该予以鼓励。比如，本月刘姝威教授对乐视的分析报告、各专业投资机构的分析报告以及本案中的股东集体诉讼都属于来自民间监督力量的体现。(责任编辑：方向)
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