乐视网 具备内容、平台优势

乐视网（300104）互联网广告市场快速增长，公司广告业务规模迅速扩大并有望于今年占比超过版权分销收入，公司流量、日均UV等指标稳居前列。

优土合并完成并开始实质性整合，搜狐、爱奇艺、腾讯视频VCC联盟成立，行业仍然在调整期，公司具内容及平台优势，其产业链已延伸至TV端，竞争力进一步提升。公司进一步发展在于如何继续提升内容和平台竞争力，释放媒体价值，互联网电视能否成功和资金压力能否得到缓解，显然公司已具备良好基础。

互联网广告快速增长，视频规模继续扩大，盈利在望。2012年我国互联网广告增速接近50%，行业景气度继续提升。我国互联网视频用户数达3.72亿，在线视频市场规模达92.5亿元。iResearchiUserTracker系统显示，视频行业继时长份额居首后，2012年5月其用户规模数也超越搜索服务，成为网络服务类型中的第一，视频行业媒体价值持续放大，盈利在望。

公司拥有内容及平台优势，稳居行业前列。公司目前在内容和平台上已具备一定特色与优势，用户规模与黏性增强，从用户访问数、流量等关键指标来看稳定在行业前列。

公司同时进军TV端，产业链得到有效延伸，完善的产业链有助于公司继续增强竞争力，跻身第一阵营。公司今年网络广告收入或超版权分销，互联网电视是战略重点公司2012年品牌广告客户迅速由年初的60家左右增长至近300家，实现广告收入4.19亿元，比去年同期增长267.6%，远超行业增长水平。随着公司广告业务快速增长，公司今年广告业务收入或超版权分销收入，公司进军互联网电视，实现PC、pad、手机、TV全面覆盖。

资金压力仍然较大。公司要提升其内容和平台的竞争力，版权购买支出须维持在一定水平，随着公司流量的迅速增加，带宽等成本必然持续上升，同时公司进军互联网电视，再加上有息负债急剧增加，公司面临较大的资金压力。

预计公司2013-2015年的EPS分别为0.69，0.95和1.23元，对应PE36.09倍，26.31倍和20.43倍，维持公司“增持”评级。投资该股未来可能面临的风险主要包括：宏观经济、成本压力、新业务拓展不达预期、资金压力。