23天涨七成五 乐视网狂飙追问

被冠以“A股网络视频第一股”乐视网（300104.SZ），无疑为近期一大牛股。如从1月20日开盘的24元算起，到2月29日的盘中最高点42.05元，其在23个交易日内股价涨幅已达75.2%。

至2月29日，其推出业绩快报，公司2011年实现营业总收入5.99亿元，同比增长151.22%，归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长87.05%。但此利好似成利空，乐视网当日大跌8%。至3月1日，股价回涨1.18%，收于38.6元。

然而，同比大幅增长的业绩，以及网络视频的概念，是否能支撑乐视网的股价狂飙？

记者经过多方调查发现，其目前依赖的主要收入来源版权分销或存在增长瓶颈，盈利增速或面临挑战。而值得投资者注意的是，乐视网净利率呈步步走低之势——从2010年同期29.42%的净利率水平，降至去年上半年度的26.17%，如今再度滑落至21.91%。

而乐视网被券商一致鼓吹的高清机，其发展前景亦未卜。

2月29日，有券商分析师对本报记者表示，业内对乐视网的商业发展模式存在一定的争议。而刚刚花光近7亿元的IPO资金的乐视网，又拟再度出手圈钱，其拟推出4亿元的公司债融资计划。

而乐视网股价上扬的背后，机构亦现大笔抛售出逃情形。深交所数据显示，仅在2月17日-2月21日股票交易异动期间，卖家出现三个机构专用席位，累计卖出金额达到8491.17万元。

版权分销只为美化报表？

在乐视网的发展中，版权分销一直起着重要作用。然而此盈利之路能否持续却存疑问。

2011年半年报中，乐视网宣称公司优质网络版权市场占有率不断提升，2011年热播电视剧独家网络版权占在有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%，并预先锁定了2012年以及2013年热播电视影视剧独家网络版的30%。

但在这些被市场看好的数据背后，是乐视网为版权所支付的巨额资金。彼时，公司IPO融资近7亿元，其中超募资金部分的八成都用于影视剧网络版权的支付。

公开资料显示，仅在2011年11月之前，乐视网已使用近3亿余元用于购买版权、对外联合投资电视剧并获得网络版权。但如此大的投资，换回的收益却并不理想。数据显示，这一部分所实现的净利润为2075.52万元，净利率仅在7%左右。

2012年1月18日，乐视网再度支付3800元用于支付部分影视剧的网络版权费用。至此，公司上市所募集的4亿余元超募资金几乎使用殆尽。

而从财务报表来看，乐视网斥巨资收购的版权，成为其主要的收入来源，而其盈利模式为版权分销。此举亦与优酷、土豆等视频网站不同，土豆等是通过购买版权，吸引网站流量，增加广告收入，从而增加盈利。而乐视网则更像是版权的一个代理商，其将购买的独家版权，再销售给其他视频网站，从中获得收益。

财报显示，乐视网的营收中，50%乃至以上都是网络版权的分销收入。而且，2010年年度、2011年上半年度，乐视网版权分销收入均发生同比300%以上的增长。

对此，3月1日，某大型券商分析师对本报记者表示，这两种模式或与国内外资本市场对上市公司的关注点不同有关。

据其解释，鉴于美国资本市场对于上市企业并无盈利要求，因此优酷、酷6等均选择“战略性亏损”来进行扩张。而国内上市公司显然要在这方面受到掣肘，考虑到财报盈利表现以及现金流压力，乐视网不得不牺牲流量，转而依赖版权分销带来的收入。

但此依靠资本大幅买卖版权的盈利模式是否能持续，亦值得商榷。事实上，目前乐视网的资金已经捉襟见肘。

截至去年三季末，乐视网账面所持货币资金1亿余元，但却有高达2.67亿元的流动负债。在目前所持现金无法覆盖银行借款之际，乐视网于2012年伊始，就抛出4亿元的公司债融资计划。

乐视网表示，此轮债券融资的目的，在于调整债务结构以及补充流动资金，但未提及具体用途和计划。(责任编辑：admin)