汉鼎咨询深度分析“2011年上半年 IPO 企业未过会情况研究”

融合网|DWRH.net 北京2011年7月12日消息，汉鼎咨询统计，2011年上半年共有约200家公司提出 IPO 申请，其中161家顺利过会，占比80.5%；34家被否，占比21.18%；5家取消审核。而去年前半年的过会率为82.05%，去年全年过会率为82.92%。今年上半年，IPO 过会率整体呈现出前高后低的态势，不过在6月的最后几天突然发力，过会率有所提升。今年1月至6月，过会率分别为85.71%、50%、82.05%、76.19%、76.67%和83.3%，6月27日至29日三天，有7家公司通过 IPO 审核。今年上半年过会率低于去年同期水平，根据汉鼎咨询统计，去年下半年的过会率维持在一个较高水平，除9月份只有75%的过会率外，其他各月均超过81%以上，11月份甚至达到90.74%。

而在上半年161家顺利过会的企业中，创业板公司为61家，占到37.9%，主板过会公司为41家，占到25.5%，中小板过会企业60家，占到总数的37.3%。从被否的34家公司来看，创业板和中小板被否的公司为30家，占到被否总数近九成，成为被否的重灾区。而各家公司被否的原因不尽相同，如缺乏成长性、主体资格缺陷、关联交易频繁等。

自从2009年新一轮的 IPO 重启以来至今，证监会发审委共审核了672家企业的 IPO 申请，共有557家企业顺利过关，通过率为82.9%，其他115家企业因各种原因未能通过 IPO 申请或者证监会临时取消审核。上述 IPO 被否公司主要集中在拟在中小板和创业板上市的企业。

创业板毫无疑问是新一轮IPO 的焦点

自2009年10月创业板推出至2011年第一季度，中国证监会共召开了101次创业板发审会议，合计对273家创业板公司进行了审核，其中227家公司顺利通过首发申请，45家企业被否，1家企业临时取消。227家顺利过会企业所属区域的前五位排名是，广东47家（申请58家，被否11家，过会率81.0%）、北京36家（申请42家，被否6家，过会率85.7%）、浙江22家（申请24家，被否2家，过会率91.7%）、江苏21（申请26家，被否5家，过会率80.8%）及上海15家（申请21家，被否6家，过会率71.4%）。

未过会企业家家有本难念的经

某公司在中低端市场中占有一定份额，但是其冲击创业板过程中，因缺乏成长性而被否，2010年整体产品毛利率水平仅有6.31%，这与创业板的高成长性的要求相悖，最终失望而归。

此外，即使取得了上市的通行证，也并非一帆风顺，某公司在上市前半小时因涉嫌销售数据造假被紧急叫停，其后二次过会也照样被否。而某公司虽然顺利通过了 IPO 审核，但是却因为询价失败，成为 A 股市场上第一个中止 IPO 的公司。

企业IPO 未过会原因两年来始终在重复

上半年未过会的12家 IPO 公司被否背后的真正原因虽然不尽相同，但成长性缺失、主体资格缺陷、关联交易频繁、销售依赖等种种原因，是两年来一直在重复的。

某公司失利主要原因在于，其所处的国内 PC 制造业已趋成熟，市场竞争过于激烈，企业成长空间有限。另外，该公司长期奉行“低价”策略也不利于提升产品利润空间，无法满足创业板的高成长性要求。

而中小板 IPO 两公司因主体资格缺陷而不幸被否。其中一家在公司初始转制时存在主体资格瑕疵。由于控股股东是国有资产控股公司，因此，依据《国有资产评估管理办法》规定，应当对公司净资产进行评估。此前的股份转让却没有履行评估程序，程序上存在明显的瑕疵。

此外，关联交易和销售依赖也断送了三家公司的 IPO 前程。

比如某公司据预披露招股书显示，2009年至2010年产品销售收入分别为5393.37万元和14151.79万元。其中，公司关联企业订单就占到了27.34%和74.75%。

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