博瑞传播：价值提升在即 路遥更显马力

新媒体业务2011年对利润贡献加大

新媒体业务业绩将从2011年起迸发，未来3年增长乐观。经过前面几年的探索和积累，2011年新媒体对收入和利润的占比将加大。晨炎信息手机游戏项目将保守贡献200万美元利润，管理层表示，按照目前的态势，2011年完成“底线”即对赌协议中规定的200万美元“没有问题”。网络游戏方面，公司原打算2010年推广的游戏推迟到2011年，全年保守估计推出3个游戏，乐观可推出4-5个。

依托创新能力和体制优势，传统媒体业务仍有潜力可挖

传统媒体业务仍然有潜力可挖。这与区域传媒竞争环境有关，中西部传统媒体的生命时间总体要长于沿海地区。并且，公司的实际控制人《成都商报》在西南是十分强势的媒体，机制灵活，因此多年来在传统经营方面也屡见创新。近年在广告资源布局上加大投入，比如独家经营的成南高速路200多块广告牌等。户外广告收入预计翻番至2亿元，从而使全年广告收入增速超50%。此外，市场关心的成都市房地产“限购”，对公司广告收入影响有限，因为成都市限购针对主城区，而新盘不在主城区。公司也未雨绸缪拓展互联网广告，防范报刊广告未来下滑的风险。

文化地产项目2011年5月交付后开始贡献利润

“创意成都”2010年底招商，2011年5月交付使用。周边已经投入使用的地产(如“动力火炬港”)租金在70元/平方米/月以上，而“创意成都”项目品质高于周边，保守按此价格估算，以2011年入驻率达50%、地面供出租面积8万平方米计算，此项业务贡献1680万元收入。

公司长线布局新媒体战略将带来价值提升，维持“买入”评级

公司是目前市场上少有的传统媒体坚持向新媒体转型并已见成绩的标的，所采取的对外投资和并购方式发展新媒体、获得新媒体能力，磨合成本低，行之有效。

管理层表示，正在积极物色合适的新项目，新的并购项目落地“希望是在今年”。我们认为，公司属于价值投资品种，值得长期配置。近段时间股价反映出公司稳健的增速，但尚未反映出价值提升的溢价因素。我们维持此前盈利预测和“买入”评级不变，对应当前股价，市盈率为23倍、19倍、16倍。