纽约时报：苹果股票沉浮录(2)

恐慌情绪作祟

从某种意义上看，苹果的走势印证了华尔街的一条铁律：有涨就有跌。苹果股价近年来一路飙升，曾经有人指出，该公司的营收不可能永远保持如此之快的增速，因此股价不可能只涨不跌。事后看来，无论是突破700美元，还是跌破400美元，苹果股价都蕴含着一些非理性因素。

“对上涨的狂热会导致羊群效应，也会在修正过程中产生恐慌。”美国加州大学洛杉矶分校行为金融学教授阿瓦尼达·苏布拉曼雅(Avanidhar Subrahmanyam)说，“人们感受到了恐慌，应激激素被释放出来。”

有一个重要问题在于，苹果颇受散户的欢迎。据投资公司SigFig估计，美国去年大约有17%的散户持有苹果股票，达到道琼斯工业平均指数成分股平均持有比例的四倍。

对冲基金会放大散户的交易，他们看到散户大量入场后会通过做空股票来反向操作，希望通过下跌谋利。根据纳斯达克的数据，苹果的空头头寸已于去年11月达到顶峰，但自那以后的降幅并不大。

纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达莫达兰(Aswath Damodaran)表示，市场对苹果的炒作热情促使他去年抛售了手中的股票，当时的价格大约在610美元左右。

“我被散户涌入苹果的热情吓怕了。”达莫达兰说，“他们不仅对苹果抱有不切实际的预期，而且还在与彼此对抗。”

但达莫达兰最近又开始买入该股，他相信恐慌情绪已经消散。“按照苹果目前的股价来看，市场似乎认为它今后不会增长。”他说。

估值水平较低

根据当今最流行的股票估值指标，苹果股价的确很便宜。按照标准普尔500企业的平均值来看，投资者愿意为每1美元的利润支付15美元，而苹果的这一数字却不到9美元。

照此计算，投资者认为苹果的增速将慢于美国企业的平均水平。而且，他们还忽视了苹果持有的巨额现金。要知道，只要苹果愿意，明天就可以把这些钱还给股东。

由于苹果未能很好地利用手中的这笔资金，也从一定程度上助推了近期的股价下跌。

美国投资银行Bernstein Research分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)表示，倘若苹果设计出明确的计划，利用部分现金向股东支付股息，便可以对该股形成促进，由此带来的涨幅可能会达到10%或更多。他表示，看空该股的投资者更看重的问题在于：苹果的增长已经停滞。

“这是实情。”他说。

萨科纳吉预计，苹果下周四公布的第二财季业绩可能会出现18%的净利润降幅，原因是利润率较低的产品可能会蚕食该公司的盈利能力。2012年同期，苹果的净利润几乎同比翻番。

不过，这可是苹果——一家拥有多款全球最畅销产品的公司。虽然乔布斯已经离去，但他当初的左膀右臂几乎都在。

有一点是肯定的：Piper Jaffray分析师基尼·蒙斯特(Gene Munster)这类唱多苹果股票的人已经发生了很大的情绪变化。他仍然认为苹果今后会有很多增长机会。例如，苹果将在移动支付领域扮演重要角色。

但要继续唱多苹果却并非易事。

“每天来上班时都像在挨揍。”蒙斯特说，“投资者很悲观，他们想找个人发泄。我感觉我就是那个人。”