公开市场到期资金量逐渐提高 钱荒有望缓解

自央行年内第六次上调存款准备金率以来，银行间市场资金利率一直在高位运行。不过，随着公开市场到期资金量逐渐提高，资金面的紧张将逐步得到缓解，预计到7月中上旬左右资金面将回归常态，具有标杆作用的银行间7天回购利率有望回到此前4%的水平。

上周以来，很多大型银行一改往日在银行间市场融出资金的做法，不仅捂紧“钱袋子”，而且开始从市场上广泛融入资金。这种做法抽紧了银行间市场资金。上海银行间同业拆借利率（Shibor）7天品种6月23日更是高达9.07%，创近四年新高。

但从诸多因素来看，银行间市场资金面紧张局面有望在7月被打破。首先，6月“钱荒”有季节性因素。根据历史经验，一般在二季度末这一时点，市场资金价格往往会保持高企状态。为应对绩效考核，6月末许多银行有融入资金的需要。数据显示，在临近6月30日的时候，市场资金价格中枢已在稳步抬升。进入7月后，绩效考核给银行所带来的压力将暂告一段落。

其次，货币政策微妙变化将影响未来资金面走向。央行6月“意外”提高存款准备金率是诱发本轮市场资金紧张的重要推手。央行为对冲外汇占款增加，提高存款准备金率0.5个百分点，从金融体系中抽走约3800亿元人民币。此举无疑让本来就绷得很紧的市场资金面雪上加霜。银行间市场“钱荒”导致央行不得不再次采取逆回购方式，向市场注入流动性。有银行人士表示，这对银行是很不划算的。毕竟央行向银行支付的存款准备金的利息较低，而逆回购是以市场利率进行的。

央行屡次上调存款准备金率，对银行间市场产生的累积效应不断放大。为避免银行头寸再次出现过度紧缩，未来央行继续上调存款准备金率将更为谨慎。

数据显示，本周以来市场利率已出现回落。截至6月30日，银行间7天回购利率已从上周9.04％的历史高位回落到6.56％。而且，尽管国内物价上涨压力较大，但目前经济增长略显疲态，货币政策进一步收紧的空间在缩小。

再次，新增资金将大大缓解流动性“旱情”。数据显示，6月最后一周公开市场到期资金量约为1400亿元，7月约为3720亿元。公开市场到期资金量稳步增加可期。央行6月23日暂停在公开市场回笼资金，已向市场释放宽松流动性的信号。

境外资金流入也有望在未来缓解银行间市场资金压力。专家预计，通过贸易顺差、外商直接投资（FDI）等渠道流入银行的资金在未来5周内将达3000亿元至4000亿元的水平。由信贷派生的存款沉淀于银行间可拆借的资金约为800亿元左右。到7月底，流入银行间市场的资金约为9420亿元。

此外，银监会要求，从6月起实行存贷比日均考核，这让一些银行很难适应。为吸引资金留在银行体系，越来越多的银行不断发售一些高收益理财产品。这可能吸引部分资金“搬家”回银行，成为新的“增量”资金。

如果以5月末76.73万亿元的存款计算，银行间市场的正常流动性保有量一般在8000亿元至1万亿元的水平。因此，如果未来5周流入银行间市场的资金达9000多亿元，再加上央行未来提高存款准备金率迈进“谨慎区间”，银行间市场流动性会因资金稳步增长而缓解目前的紧张局面。