减仓或持仓 基金专户投资能力再遭市场考验(2)

“投资者认为下跌时专户可以将股票仓位降到零。”易方达副总裁刘晓艳指出，虽然在合规性上没有仓位限制，但0-100%只是技术指标，理论上可行，在投资中还取决于对市场能否作出准确的判断，具体的仓位操作是挺困难的。她强调“专户产品在设计上有一定优势，但每个投资经理不一定能充分把握产品优势和每一波市场机会，因此存在一定风险。”

刘晓艳显然道出了专户投资最为核心和实质性的一点——专户产品的决定性因素可能并不仅仅在于产品设计本身的优势，最为关键的在于投资经理是否能把握这种优势，这就意味着专户投资经理的聪明才智决定了专户产品是否具有投资价值。

这也是为什么王亚伟等明星基金经理管理制度上并不先进和灵活的公募基金，却能连续多年给投资者带来稳定收益的原因；华夏大盘、华夏策略基金显然不会比基金公司旗下的任何一只专户产品拥有更多的灵活性和激励机制。

而专户投资业绩的巨大分化也更加强化了投资经理在专户产品本身中的核心地位。显然，国内所有的专户“一对多”在产品设计上享受到灵活性是公平的，业绩上取得骄人战绩的南方基金光大2号“一对多”并不会比其他“一对多”更为灵活和特殊。南方基金投资总监邱国鹭管理的这只专户“一对多”产品于2010年5月6日成立，并在今年5月6日到期，考虑到期间进行每份0.08元的分红，分红后该产品到期后的净值依然达到1.253元，而同期上证综指表现为0.24%。

值得一提的是，考虑到目前约有六成专户投资者出现初始投资金额亏损现象，而更多的投资者则尝到了赚钱后不能及时赎回的“苦果”，未来一旦前期净值波动较大的专户产品再度出现一定程度的盈利，专户产品有可能在到期后，出现投资者大幅撤离现象。而更多的投资者可能越来越多注重对明星投资经理的关注，而不是对专户产品设计上的关注，专户业务市场可能进一步分化。

因此，无论制度上稍显“落后”的公募基金，抑或是制度先进的专户理财，能否给投资者带来实质利益的核心问题还是投资经理、投资经理是否具有足够丰富的投资经验、分析判断能力、选股能力和承受力，比好的专户产品本身更为重要。

投资组合依然偏重低估值蓝筹品种

虽然专户理财产品在上周整体上遭遇重挫，这也引发了专户投资者对投资经理的不信任感，但心情焦躁的不仅仅是亏了钱的投资者，专户投资经理在深套之际的心理压力可能一点都不比投资者小。

“专户投资最重要是保证净值在面值以上，一旦净值跌破面值或者跌破后继续大跌，投资经理压力就很大。”深圳一家合资基金公司人士向《上海证券报》坦言，有一次早上听到市场上有不利的消息，当天就非常担心股票大跌，因为再跌就要破面值了，做专户的绝对收益投资时很容易被自己打败。

显然，耐得住压力可能是对付市场最好办法，对于很多专户投资经理而言，权重股下跌空间非常有限，虽然未能及时降低仓位，但忍受暂时的折磨或许能在下半年拨开云雾见月明。

针对近日的市场调整，南方基金投资总监、专户投资经理邱国鹭表示，虽然短期对市场保持谨慎，但中期并不悲观，大盘仍有可能在年内创出三年来新高，坚决看好低估值、寡头制造业和抗通胀等三条投资主线。

邱国鹭认为，就市场风格而言，预计今年应该是低估值加超预期这类股票的表现最好。他坚定看好估值低、基本面超预期的这种组合。“一是低估值的银行股、地产股。邱国鹭分析，银行板块如果2012年利润比2011年增长20%，其股价上涨空间有望比较可观。” 邱国鹭强调，寡头制造业是第二个投资关键词，他认为制造业比拼的是规模。谁的规模大，它的成本就更低，尤其是行业集中度高的制造业。比如工程机械、白色家电、汽车核心配件等行业中的龙头公司拥有较大的市场占有率，这类标的值得重点关注。(责任编辑：admin)