百视通：增资风行网做强产业链(2)

来源：长城证券　作者：佚名　责任编辑：admin　发表时间:2013-08-16 13:37　

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核心提示：公司同时公告增资风行网3.07亿元，本次增资完成后，公司将持有风行在线和风行网络54.0425%的股权。风行网上半年收入1.18亿元，净利润-6000万元。我们认为这次增资完成后，公司将实现对风行网的绝对控股，将能有效整

公司同时公告增资风行网3.07亿元，本次增资完成后，公司将持有“风行在线”和“风行网络”54.0425%的股权。风行网上半年收入1.18亿元，净利润-6000万元。我们认为这次增资完成后，公司将实现对风行网的绝对控股，将能有效整合风行网在网络视频和手机视频领域的资源，实现产业链的协同发展，在短期内风行网的亏损对公司业绩略有影响。

IPTV+OTTTV将形成国内最大的付费电视平台。

长期看IPTV+OTTTV将成为电信和联通等宽带运营商的重要拓展方向，我们预测未来三年电信运营商的IPTV+OTTTV用户市场空间在4000万户以上。

与传统有线电视比较而言，基于集中的内容运营平台，IPTV+OTTTV将可能成为国内最大的付费电视平台。今年上半年百视通小红基本实现了热点电影下线1-2周上盒子，提升了业务体验，打开付费电视市场的时间点临近。

上半年版权投入目标指向IPTV和OTT的增值业务开发，我们认为IPTV的增值业务收费模式基本成熟，但OTT领域需要在用户规模和合理定价之间衡量，在OTT发展的初期，还需要放水养鱼，提高用户规模和用户体验，不宜在OTT内容收费走得太快。

投资建议：

预测2013年-2014年EPS为0.66元和0.88元。对应当前股价PE为49倍和37倍。我们认为IPTV和OTTTV产业链将处于长期的快速发展阶段，公司在商业模式和用户基数上存在明显的优势，公司适度加大在版权上投入、整合风行网资源能形成良好的用户体验和加速增值业务增长。维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：OTT发展迟缓。

(责任编辑：admin)

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