富春通信“寄生”中移动调查：应收账款滚雪球(2)

“寄生虫”公司存风险

高度依赖中国移动，受制于其采购模式和每年经营计划的变动，富春通信除营收外，应收账款余额也受到重要影响。

从往年的数据来看，富春通信近三年的应收账款数额在逐年递增，2010年末、2011年末、2012年末公司应收账款净额分别约为8千万元、1.2亿元、1.67亿元，应收账款占同期期末流动资产比例分别为60.73%、66.17%、40.11%。

对比其公司营收，2010年、2011年和2012年，富春通信营收分别约为1.03亿元、1.29亿元和1.26亿元，应收账款与营业收入比例分别是77.67%、93%和132.5%。

2012年年末公司应收账款周转率为0.87，相较于两年前下降了超50%。

富春通信的应收账款对象主要是中国移动，根据2012年财报，中国移动通信集团设计院有限公司及其四个分公司的应收账款占总量的77.69%，约为1.4亿。

山西证券分析师张旭表示，除部分短周期项目外,公司一般项目的收入确认周期需6-12个月,去年4季度的大部分收入现在还没有确认。而LTE作为新技术,需中移动集团公司制定收费标准,收入确认周期更长,而且存在较大的不确定性。

根据山西证券研报，公司2011年已经开始参与LTE项目,但由于收费标准一直未出,收入始终不能确认。他认为，LTE的收入确认周期是目前影响公司当期业绩的最大不确定因素。

按照行业惯例，大部分技术服务项目的收款，通常在项目完成验收后支付，同时，由于2012年通信运营商资本支出趋紧，造成了期末应收账款余额较高。由于应收账款金额较大且集中，如果运营商出现了偿债风险，富春通信将面临巨大的财务危机。

与富春通信类似，中国移动的寄生公司神州泰岳也因过度依赖飞信业务面临巨大经营风险。

近六年来，据神州泰岳已披露资料显示，其在飞信项目上从中移动获得的分成收入共计近25亿元。这些不包括中国移动负责该业务的互联网基地的相关费用和飞信推广费用。

近期中国移动的飞信业务招标重启，对应项目规模总计6.38 亿元，神州泰岳的服务合同将于今年6月30日到期，新的项目招标开始后，神州泰岳将面临与华为和中软国际两大世界知名IT公司的竞争，有分析师称神州泰岳或将正式退出飞信业务垄断地位。

神州泰岳近些年已经在逐渐转型，降低飞信业务在公司利润的比重，至2012年度这一比例已经调低到40%左右，但据公司年报，一旦不能中标或中标金额较小，将对公司盈利能力产生不利影响。