优酷股价泡沫不久或破裂 市场份额遭对手蚕食

泡沫或将破裂

在美上市的中国企业近来颇具争议。在反向收购(RTO)领域，中国企业几乎每一天都会惹上麻烦，周五是中强能源(ABAT)，周四则是岳鹏成电机(CELM)。而在IPO领域，奇虎上市交易第一天都大涨134%，该公司的估值达到42亿美元，这相当于奇虎2010年营收的72倍，2010年净收入的490倍。

奇虎是不是泡沫，我不会妄加评论，资本市场喜欢泡沫。绝大多数市场参与者都喜欢持有泡沫——就像2008年以前的热闹景象，当然，除了泡沫最终破裂的时候。好了，我现在就让大家看一看一个不久将要破裂的泡沫。是的，就是优酷。

我在今年1月曾撰文指出，优酷的估值太高，同时面临着来自众多竞争者的激烈追赶。优酷股价从我写那篇分析报告时的36美元，上涨至本周的52美元。难道我错了吗？没有。泡沫越大，外层就越薄，距离最终破裂就越来越近。从估值角度看，以周四收盘价计算，优酷市值为56亿美元，估值是其2010年营收的97倍。由于优酷仍处于亏损状态，计算其市盈率并无多大意义。

市场份额遭蚕食

相比于估值偏高，优酷面临的一个更大问题就是竞争对手不断蚕食其市场份额。韩国未来资产公布的最新数据显示，优酷市场份额已从2010年5月最高时的41%，下降至2011年1月的33%。与此同时，搜狐和百度奇艺的市场份额却在不断增加。现在，越来越多的证据表明，奇艺正在其利用技术和市场优势重塑中国网络视频市场的的竞争格局，而优酷可能会在这场竞争中败下阵来。

奇艺是由百度与美国私募股权投资公司普罗维登斯资本共同出资成立的视频网站。奇艺在3月31日宣布推出测试版视频客户端软件奇艺影音。

奇艺影音的技术优势包括：移除了顶端的网络浏览器，用户可进行更多直观互动

允许P2P流媒体播放，从而可节省服务器资源，给用户带来更流畅的观看体验。

实际上，奇艺影音通过提供更好的用户体验，使他们将电脑变成了电视。奇艺影音不仅在技术方面突出，而且还为用户提供了接入影音库的免费权限。奇艺影音库包含了当下几乎所有的流行电影和电视节目。与优酷相比，奇艺唯一未能提供的体验是用户原创内容——奇艺决定不涉足这方面的业务。

市场调查结果显示，中国互联网用户在使用网络视频网站时，会花费大量时间来观看很长的电视节目。最为重要的是，对于网络视频市场，投资者应该会发现，像优酷、土豆、百度奇艺、搜狐、腾讯QQLive和PPTV等网络视频网站所提供的非用户原创内容差别不大。这些视频网站都拥有足够的现金来购买内容。

用户体验不占优

而唯一能给他们带来巨大差别的就是用户体验。一旦有竞争对手提出更突出的解决方案，其他网站此时面临两种选择，要么效仿，要么失去市场份额。对于优酷而言，作出抉择并不是一件轻松的事情。如果效仿竞争对手的做法，优酷将会开始失去页面广告的收入，当前，页面广告收入占到优酷总营收的三分之一。倘若不这样做，优酷就会失去市场份额。

令网络视频行业更为烦恼的是，百度就好比是中国互联网的“看门人”，当它发现与视频相关的关键字时，就会将奇艺视频作为第一个搜索结果显示出来。例如，当用户输入“三国”关键字进行搜索时，相同名称的电视剧都会被列出来，而第一个匹配的搜索结果的链接直接指向奇艺。

优酷在上一季度的分析师电话会议上还承认，公司丧失了30%过去来自于搜索引擎的流量。这给优酷能否维持当前市场份额提出了一个大大的疑问。在网络视频市场，优酷面临众多的竞争对手。不幸的是，这些竞争对手不仅拥有资金，还具有优酷所不具备的其他资源。例如，百度在搜索流量方面占据巨大的优势。所以，我认为，优酷现在的股价存在泡沫，而泡沫必将破裂，这只是时间问题。