PE风能投资退潮 风电设备商或不同程度停工

在日前于上海举行的2011国际海上风电及风电产业链大会上，来自龙源电力、大唐新能源、中广核风力发电有限公司等的6名开发商老总们聚在一起论道：海上风电开发的机遇与挑战。

在过去几年，中国风电因为受政策倾斜，对于资金具有极高的吸引力。受益于此，中国的风电市场曾展现出难以复制的繁荣。

不过，一些嗅觉敏锐的业内人士们则看到了另一个趋势，因为风电市场的规模化发展与地方审批权的收紧，以往风电企业通过银行授信或者项目融资便能获得的贷款，将来可能要更为严格。

“以后单个风场的容量可能会扩到30万千瓦左右，那么单个项目的风险就要重新评估，盈利能力有限的项目，可能就很难获得融资，而中小型开发商又难有如此规模的资产作为抵押。”一位业内人士分析。

更让他感觉“灰心”的，还有股票市场对风电企业的“审美疲劳”，以及私募股权基金的集体撤退。可佐证的是6月30日晚，北京京能清洁能源电力股份有限公司(下称京能清洁能源)宣布暂停全球发售事宜，该公司原计划于7月8日正式在联交所挂牌。

风电遭遇审美疲劳 新能源股票表现糟糕

事实上，京能清洁能源只不过是众多在港股上市受挫的新能源大军中的一员。

“股票市场对于即将IPO的公司变得更加挑剔。”摩根大通中国投行部执行董事王文琦说，“投资者的眼光迅速地从以前只把重点放在风电装机的增长，转移到现在更关注的是利润的增长。”

以2011年6月10日登陆香港联交所主板的华能新能源(00958.HK)为例，五个月前，这家中国第三大风力发电公司尝试上市未果。彼时，华能新能源每股定价是2.98港元-3.98港元，拟筹资约82亿港元。后由于认购量不足又不愿降低发行价，遂决定暂停上市。

今年5月30日，华能新能源重启IPO，并将发行价下调至2.28港元-2.98港元，降幅接近25%，市盈率亦从先前的15倍-20倍，下调至13倍-17倍。

发行价的大幅下调依然没有唤起市场足够的热情。直至上市前一日，其香港公开发售股份仍未能获得足额认购。后虽如愿登陆港交所，但上市首日即遭破发。

“电力行业是今年迄今为止股票表现最糟糕的行业，新能源又是电力行业中股票表现最差的行业。”王文琦分析。

宏观上而言，受经济危机的影响，西方国家对于能源需求的消费有所降低，此外美国的天然气价格不断下降，也让新能源的需求没有那么紧迫;而从微观上来看，新能源全球领先的公司资金量不足，很多项目资金投入回报率差也导致利润下滑。

“投资群体希望对资本支出和回报率有更明朗的预期，但现在来看，投资者们似乎已经对风电企业审美疲劳了。”一位德意志银行的证券分析人士表示，“最后华能新能源能够顺利上市，还与华锐风电(31.11,1.23,4.12%)、金风科技(16.09,0.72,4.68%)这些战略投资者的支持分不开。”

据了解，金风科技(002202.SZ;02208.HK)和华锐风电(601558.SH)分别在5月24日与5月29日发布公告，分别认购了华能新能源总值不超过1500万美元和3000万美元的股份。

“现在的市场和当初龙源上市的时候已经非常不一样了。”BTM咨询公司高级顾问赵峰说。

2009年底，当龙源电力在H股上市时，以招股价上限8.16港元定价，超额认购234.58倍，筹资171.36亿港元，当选去年全球第八大IPO。

仅一年之后，大唐新能源(00958.HK)于2010年底上市时，只能以每股2.33港元为招股价，以低价路线换取如期上市。

“风电和其他行业不一样，从前期的设计、项目的咨询到开发、采购，这些做完需要1-2年的时间，所以2009年的风电市场还没有受到金融危机的影响，它反映的是金融危机之前一两年的情况。”赵峰解释，“金融危机对于风电的影响实际上是从2010年开始显现。”

融资难题凸显 私募股权基金们对风能投资也打起了退堂鼓

THE PEW charITABLE TRUSTS做的一份关于G20国家《谁是2010年清洁能源领跑者》的报告显示，随着清洁能源经济体系的出现，许多清洁能源公司都通过股票市场来实现自己的扩张计划。

2007年顶峰时期，股票市场为清洁能源融资231亿美元，但此后三年G20国家的公开股票发售再也没有达到过这个水平。

“现在的股票市场确实不好，但是开发商们还是会选择上市。”一位开发商人士透露，五大发电集团负债率很高，旗下的新能源业务都是借钱来做。“但遇到国家收缩银根，以往只需通过授信就能获得银行贷款的发电集团们，也碰上了融资难题。”

THE PEW charITABLE TRUSTS研究认为，资产融资是最为主要的清洁能源融资方式，尤其与安装清洁能源设备和生产电力相关联。

在G20国家中，资产融资2010年帮助支付了超过60GW的新能源装机费用，总量约为1180亿美元，风能占比最大，为854亿美元。中国是在清洁能源上获得的资产融资最多的G20国家，约为473亿美元，排名第二的美国仅为210亿美元。

据了解，相比于欧美市场上的更为常见的是风电开发商签下购电协议(PPA)后，用PPA去做项目融资，以项目的经营收益来偿还贷款。“但针对风电，银行已经不再做项目融资。”加勒德哈森(北京)技术服务有限公司总经理潘伟平则表示。

这对于许多风电运营商来说，这确实不是一个好消息，因为风电项目的初始投资大，按照目前的投资成本，一个50万千瓦的风场需要40亿人民币的投资;项目回收期较长，普遍需要8-10年的运行期来回收成本。如果能从银行做项目融资，对于企业来说风险还是小一些。

前述风电开发商人士透露，如今国家对风电项目的审批越来越严，以往大的集团拿到所有审批文件之时，风电场建设都已经具备了并网的条件，而现在只有所有手续都拿齐了才能建设。

而一直与清洁技术紧密相连的私募股权基金们，也打起了退堂鼓。德汇律师事务所上海代表处管理合伙人Peter Conrne表示，“风能项目的投资很大，往往需要5-7年的投资，而考虑到激励政策的不稳定，投入的钱很可能打水漂。”

THE PEW charITABLE TRUSTS的数据显示，2010年G20融资额为81亿美元，中国以3.02亿美元位列G20第三，排在美国和英国之后;而在各种清洁技术的投资中，风能吸引到15亿美元的投资，仅次于能效行业。

Peter并不是惟一害怕收不回投资的人。6月22日，亚洲风能大会上，第四届年度清洁技术投资峰会上，所有提及风能的投资人都表达了类似的观点。(责任编辑：admin)