电荒提振电力板块 风电成最受关注子行业(2)

水电行业投资额将稳步提升

按照中国电力联合会的统计口径，中国水电投资的增速自2007年起基本处于停滞状态，水电投资一直保持在850亿元左右。从水电投资占整个电源投资的比重来看，呈小幅下降的趋势，但单位在建规模投资占比却呈现稳步提升。中金公司预计，随着水电在建规模的上升，水电投资将实现稳定增长。

截止到2010年11月，我国的水电装机容量为2.1亿千瓦。按照2020年实现装机容量3.8亿千瓦计算，未来十年的增量为1.7亿千瓦。中金公司同时表示，由于大型水电站的建设周期较长，一般为5-7年，假设“十二五”末至少要完成开工75%以上，“十二五”期间完成工程量60%以上。预计 “十二五”期间水电建设投资将达到8000亿元，是“十一五”期间的1.9倍。

国信证券认为，水电出力将好于往年，三峡蓄水良好为上半年的水电多发提供了保证，长江电力一季度发电量增长23%。相对看好水电，谨慎推荐长江电力(具有估值优势)、凯迪电力、国电电力。

电力企业将迎来业绩反转

中金公司认为，二季度水电、华东和南方地区的火电盈利将快速、大幅好转。主要源自电量回升，成本稳定。二季度开始将逐步进入丰水期，水电电量、利润率将快速回升，以三峡机组为例，二季度电量平均环比提升50%以上。看好浙江、安徽、陕西火电机组的利用小时反弹，上述地区火电2010年新增机组少，当地电力需求持续12%-15%的旺盛增长。国家公布对重点合同煤的价格限制措施，这有助于华东和南方地区火电机组稳定燃料成本，二季度当地火电机组将迎来利润改善。

中信证券认为，板块进入多主线投资时代，首先是关注具有业绩支撑及机组分布在电力紧张区域的部分火电如国电电力和上海电力，以及来水改善预期带来业绩大幅回升的黔源电力和长江电力;另外关注高弹性股的阶段性投资，电力紧张局面或促使高层对加快电价改革更为积极，建议在市场氛围较为热烈或相关政策出台条件具备时可以关注华能国际、华电国际及漳泽电力等高弹性公司;电力板块的重组预期将贯穿全年，由于五大发电集团的高负债率促使其加速对下属上市公司注资融资的进程，部分经营困难企业则有重组可能。