PE“皇家贵族”派怪状丛生 占先机未必赢未来(2)

九鼎投资一位人士还记得和一家国字头PE寻求合作的难堪经历，为了争取能够跟投一个该PE势力范围内的国企改制上市项目，他专门去拜会其大老板，但在门外等了数小时后都未曾如愿见到。

当然，让人更感兴趣的是这些皇家贵族们身上那隐约可见的特权，外媒则以“红色PE家”来称谓这些机构中有高干家庭背景的核心管理人士。事实上，这早已不是行业的秘密，尤其要在皇家贵族的PE中寻找到这类身份特殊者是件非常容易的事，这些PE机构的员工也向来不会拒绝业内人士的八卦，并甚至成为他们津津乐道展示基金实力的一种方式。

另一家民营PE东方汇富创投也曾经遇到过的一个经历是，在它所投资的华锐风电项目上差点被“权贵”PE挤出去。

皇家PE路在何方

当然，特殊的地位和资源优势注定了皇家PE们出生时就能享有到的荣华富贵，然而，这种表面的风光终究会因内部资源消耗殆尽及市场化的大势所淹没，实际上，对它们的质疑之声已经不绝于耳，尤其是冗长的决策流程和缺失的权责匹配机制最受诟病，当然它们中也有少数是市场化道路较为彻底的。

兼任中国股权投资协会副会长的北京大学知名教授何小锋也明确呼吁国企切莫自己做PE。“国企讲的文化是行政控制权的在行政手上，这点它跟PE强调个人才能的文化是相冲突的。因为它不是要放在最优秀的管理人手上，还是放在权力级别高的人手上。”何小锋说。

央企身上的国企特性无疑表现得更浓，记者曾与多位央企背景的PE机构人士交流，在其所在的基金风风光光的表面，他们也早已意识到背后深藏的发展隐患，他们比外部人更清楚国企机制所存在的问题，只是“人在江湖身不由己”。

比如，一些由多家国有企业联合组织设立的PE机构由于股东较为分散而能够具有较强的市场化机制，不会太受国企考核的影响。而由一家央企主导而发起设立的PE机构，则很难以逃避国企体制的束缚。以渤海产业基金为例，在中银国际为首的国企联合组建下成为了国内第一家产业投资基金，尽管它已经非常淡化行政色彩，但它刚出世一年就因高管离职等陷入了非市场化质疑的漩涡中。

一家知名产业基金人士对记者称，尽管公司内部也设有专职的律师、会计师等，但他们平常的做法往往是大量聘请第三方机构对项目进行评估和出具专业意见，这么做的目的就是尽可能规避潜在的风险发生后所出现的追责。

“权利和责任不匹配，我们没有获取回报的权利为什么要承担那么大的责任？国企做PE就是死路一条。”该人士称。

特殊的机制造就了中国特色的怪状：就以募集资金为例，与国际上通常依靠核心管理团队的实力去募集基金不同，它们反而反其道而行之，往往是先初步确定了募集资金后再招募管理团队。

更多富有中国特色的现象是：它们没有市场化基金常见的如项目跟投等激励约束机制；它们几乎都是采用公司制的组织形式而非国际主流的有限合伙制；它们的核心管理层忌讳公开露面，仍然笃信闷声发大财的守则；它们不愿意打造明星项目团队；它们永远也解不开内部复杂的人事关系那个死结……

出身高贵但机制所致早已注定发育不良，在PE浪潮中，这些PE贵族尽得“天时地利”却无“人和”，长远来看占得了先机却未必能赢得未来。