中国负债性外储占四成陷入高成本低收益困局(2)

来源：21世纪经济报道　作者：秩名　责任编辑：admin　发表时间:2011-05-31 15:24　

核心提示：高额的负债成本和低廉的投资收益形成了强烈的反差，中国因此蒙受巨大损失。与我国对外资产和负债结构失衡相关的是，对外资产的低回报和对外负债的高收益率。建设银行研究部高级经理赵庆明估计，我国储备资产的收

高额的负债成本和低廉的投资收益形成了强烈的反差，中国因此蒙受巨大损失。

与我国对外资产和负债结构失衡相关的是，对外资产的低回报和对外负债的高收益率。

建设银行研究部高级经理赵庆明估计，我国储备资产的收益约为3%-5%，外国直接投资在我国的收益即使保守估计也在20%，“按此估算，2.9万亿美元的储备资产年收益约870亿美元，1.47万亿美元的外国直接投资的年收益为2940亿美元，差距大矣。”

张斌则通过研究发现，2002-2009年期间，以进口商品和服务篮子衡量的中国外汇储备投资的平均真实收益率只有1.25%，“高额的负债成本和低廉的投资收益形成了强烈的反差，中国因此蒙受巨大损失。”

以此观之，有分析人士指出，中国债权国地位是防御性的“官方债权国”（对外投资以储备资产为主要形式），而不是主动性的“私人债权国”（对外投资以直接投资为主体），中国因此陷入“斯蒂格利茨怪圈”，即新兴市场国家将贸易盈余转化为官方外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资本市场，美国再将资金投资在新兴市场获取高额回报。

实际上，我国近年来亦在加大直接投资力度。2010年末，我国对外直接投资达3108亿美元，同比增长26%，但与14764亿美元的外国来华直接投资相比仍然相差甚远。

中国高负债成本与低投资收益失衡困局

“要解决对外资产回报远低于对外负债收益率的问题，一方面还是要加大中国对外直接投资。因为国际经验表明直接投资虽然风险更大，但长期而言收益率远高于固定收益证券投资，另一方面要对外商在华投资实行国民化待遇，对原来的一些税收方面等优惠政策要取消，促进外资企业和中资企业的公平竞争。”张斌表示。

但他认为，不管是对外资产和负债的总量还是结构问题，最根本的解决之道仍然是人民币汇率形成机制改革，“一是减少经常项目顺差和对外新增资产，尤其是减少外汇储备资产增长，进而减少对外净资产的快速增长；二是减少基于人民币单边升值预期的短期资本流入；三是放松人民币单边升值预期对私人部门海外投资的制约，扩大私人部门的海外投资。”

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