或扭转悲观预期 当前市场的机会和风险分析

一、主线下的机会和风险

近期我们格局是：中国经济未来迈入高增长高通胀的概率较大。

今天我们关注到国务院国资委办公厅的关于敦促地产央企积极参与保障房的建设，这是推进双轨制的重大突破，尤其是在资金来源上，这将引导市场逐步认识到中国经济迈入高增长高通胀的格局，从而对近期市场相对悲观的预期起到扭转作用，积极看好参与保障房建设的地产央企公司，继续看空以创业板和中小板为代表的高估值板块。

二、为什么我们看好参与保障房的地产央企投资机会（机会）

此前我们一直强调中线看好房地产，尤其是参与保障房建设的大型公司的投资机会，基本逻辑在于：

1）房地产调控进入破局阶段，等待最后的政策落地

种种迹象显示，近期房地产调控的措施即将出台，意在打破当前的僵局，但政府的意图显然是通过这种手段来推进保障房+商品房的房地产双轨制大局，目的在于推动民生和经济的长期稳定增长。

2）房地产行业估值低廉，未来进入大洗牌阶段，参与保障房的大型公司将胜出

房地产板块的估值历史最低，尤其是龙头公司，当前主流公司的市盈率在10倍附近，而股价相对重估净资产值这折让20%-30%附近，均比05年股指1000点和08年股指1660点的时候还要低，这些信息都显示板块几乎跌无可跌，从近期市场暴跌，而房地产整体板块相对跌幅较小是可以看出来的。

而房地产行业演绎发展的格局，我们猜测将是进入到"将通过保障房这个敲门砖进入并购重组阶段"，在这个大洗牌阶段，当前参与保障房建设的大型房地产商将是最大的受益者。

今天公布的国务院国资委办公厅的关于敦促地产央企积极参与保障房的建设的文件，基本证实了此前我们的判断：保障房将作为未来行业并购的敲门砖，而央企首先得到这个国家意志的暗示，我们认为地产央企将是未来行业洗牌的最大受益者。

三、为什么我们持续看空创业板和中小板的高估值板块（风险）

近期我们持续看空以创业板和中小板的高估值必然回归的风险，即便在已经公布完毕了2010年报的情况，当前整体创业板的估值在48倍左右，中小板在40倍左右，虽然离高位已经回归了40%左右，但我们认为依然还不足够，考虑当前调控压力，小公司议价能力弱，而流动性持续紧张，估值水平继续向下的概率甚大。

从舆论角度来看，近期人民日报报道“创业板三高唯缺高成长性”，这是我们需要引起警惕的，表示创业板，中小板的泡沫已经引起了高层的重视。

综合来看，创业板和中小板未来继续价值回归的概率极大。