美亚柏科深度研究:电子数据取证龙头,云计算带来模式升级

美亚柏科致力于解决电子犯法/犯罪中的电子数据取证分析问题,是国内电子数据取证的龙头企业,市场占有率约50%。电子证据被列入法律使得电子取证行业地位大幅提升,公司逐步打开工商、税务等市场,推出云服务面向非政府的普通消费者。舆情分析产品提供公司改装服务器提升单位毛利,预计未来两年将取得快速的增长。

投资要点:

电子证据相关法律不断完善的趋势明朗,电子取证普及率不断提高,行业将长期处于成长期。电子证据被列入刑诉法和民诉法,说明国家已意识到电子证据的重要性,行业成长性确定。2013年1月1日电子证据在民诉法生效,非公安市场迎来爆发。

电子数据取证是研发创新型行业,行业具有强者恒强的属性。下游客户以政府为主,黏性强分散采购且价格不敏感,看重品牌、服务和培训;研发投入大、技术和客户壁垒高,规模效应明显;具有严格的资质限制,政府供货认证时间长,竞争者不多,行业经验非常重要;电子行业2年更新换代,取证产品的研发必须持续跟上其更新速度,研发型小公司容易被淘汰;固态硬盘产品将迎来下一个换机高峰。

区域拓展、行业拓展、新产品的清晰战略助公司快速成长。公司通过横向和纵向发展,目前在全国有20个办事处,各地区收入均有较大增长,公安除网监的其他部门采购增加,工商、税务、检察院等行业渠道与公安相同产生协同效应。公司不断推出新产品能够保持高毛利率,加大研发未来有望压缩换机周期到3年以内。国外电子数据取证市场2005-2011年CAGR约24%,国内有望复制其快速成长的故事。

公司推出云服务,切入大众消费市常该业务使得公司具备了取证业务端到端全方位的能力,打通了云端和取证设备的桥梁,对政府、企业和个人实现全覆盖,现有的多种业务数据均可连接到云端,降低客户购买成本的同时提高了客户粘性。Gartner预测全球“E-Discovery”CAGR为16%,预计2014年将达到17亿美元。

公安用舆情分析产品预计市场规模5亿元,企业舆情空间大。美亚柏科是公安部最大的供应商,预计在舆情监测依然能保持份额第一。企业舆情空间巨大,13年放量增长可期,整个舆情监测行业将稳步发展,行业未来三年增速将达到30%。

给予公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2012~2014年的EPS为0.76元、1.08元和1.54元,对应的PE为26、18、13,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:研发跟不上电子行业更新速度;行业拓展低于预期;舆情监测需求疲软。