华泰证券：星网锐捷——云计算浪潮中的佼佼者

来源：中国证券网　作者：佚名　责任编辑：admin　发表时间:2012-07-25 15:47　

核心提示：云终端市场亚太地区龙头地位稳固，优势不断加强。通过与AMD，intel和微软等建立联合实验室打通上下游产业链，提升竞争优势；同时与Vmware合作开发桌面虚拟化系统CT Vision提升综合解决方案能力。云终端市场有望在云计算推动下持续快速发展。

云计算建设浪潮中的软硬件及服务一体化解决方案提供商。公司09-11年CAGR达26.5%。其中企业网设备和瘦客户机支撑公司高增长；进入11年后，新产品EPOS和DMB等也逐渐进入爆发期。

政企信息化、云计算、IPV6三轮驱动企业网设备市场高。我国信息化程度远落后于发达国家，未来空间巨大；云计算降低企业组网门槛，增加设备互联；通信‚十二五?规划指出积极推进IPv6商用，共同激发对企业网设备海量需求。教育市场为基础，政企市场拓宽想象空间。公司在教育市场（规模10亿）份额30%以上，金融医疗（约15亿）约5%，政企市场（约250亿）不到1%。目前公司企业网设备收入仅11亿，未来公司极有希望撬开政企这百亿级市场，一旦突破将对业绩产生巨大推动。

云终端市场亚太地区龙头地位稳固，优势不断加强。通过与AMD，intel和微软等建立联合实验室打通上下游产业链，提升竞争优势；同时与Vmware合作开发桌面虚拟化系统CT Vision提升综合解决方案能力。云终端市场有望在云计算推动下持续快速发展。

EPOS、DMB等新产品有望成为新爆发点。未来中国固网支付终端市将继续翻倍增长，11年公司EPOS终端大约销售50-60万部，预计12年将达到100万部。11年公司DMB实现利润1108万元，随着产能的释放以及知名度的继续提升，这两部分将成为新爆发点。

我们预计12-14年营收CAGR达35%。EPS分别为0.71元、0.96元和1.30元，当前股价对应PE分别为22x、16x和12x，建议买入。

风险提示：竞争加剧致毛利率下降过快，新品销售不达预期。

(责任编辑：admin)

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