首个云计算国家试验区将揭牌 6股将爆发(4)

风险提示前期涨幅较大；中科商务属于中长期业务增长点。

汉得信息：行权条件暗示成长信心，布局移动互联网应用业务

汉得信息300170

研究机构：申银万国证券分析师：龚浩撰写日期：2012-09-28

投资要点：

事件：汉得信息公告第二期限制性股票草案，授予312名激励对象1004万股。

行权条件为以2011年扣非后净利润为基数，2012-2014年同比增长分别不低于25%/56%/88%。公司同时公告受让移动应用软件厂商随身科技股权并增资。

限制性股票授予范围较宽，既有效缓解薪酬上涨压力，又促进员工团队稳定。

本次激励的员工覆盖率达到15%，人均授予3.2万股，两者均高于首批激励。

我们2011年9月报告计算出公司资深员工比例约为15%，预计本次激励范围基本覆盖资深员工，可进一步促进团队稳定。大范围股权激励提高员工福利，将缓解薪酬上涨压力。

解锁条件暗示成长信心，预计实际经营结果超出解锁条件。首期限制性股票第二批解锁条件隐含的2012年经营结果为：扣非后净利润同比增长15%以上，加权平均净资产收益率达到8.0%。第二期限制性股票第一批解锁条件隐含的2012年经营结果为：扣非后净利润同比增长25%以上，加权平均净资产收益率达到8.5%。最新的解锁条件难度更大，暗示成长信心。首期限制性股票的第一批解锁条件是2011年扣非后净利润和净利润的较低者同比增长35%以上，而实际经营结果为增长59%，远超解锁条件。按照公司管理风格，我们预计公司经营结果会再次超出解锁条件。

乐观情形下，公司等效于以低于10倍PE收购优质移动互联网应用资产。随身科技专注于移动互联网应用和3G移动系统的集成。根据随身科技网站资料，战略合作伙伴包括微软、富士康、NTTDATA、复旦微电子等，客户包括多个国内外电信运营商、消费厂商、央企等等，且在汽车、制造、医药等多行业形成解决方案。公司通过增资500万元拥有随身科技51%股权。随身科技若在2013-2015年任一年净利润达到1000万元，公司等效于以低于10倍相对市盈率的价格收购另外49%股权。

随身科技业务在市场空间和利润率角度继续优化公司业务结构。我们2012年9月11日深度报告认为公司的战略是以ERP服务接触客户，挖掘更多客户需求，并逐步丰富自身IT服务的种类，最终成为综合性IT服务供应商（如图1）。移动互联网业务空间广阔，且产品型业务利润率高于服务型业务，因此随身科技业务从市场空间和利润率角度继续优化公司业务机构（如图2）。

期待随身科技、汉得融晶、汉得信息的客户协同。随身科技的客户是央企、电信运营商、快速消费企业等；汉得融晶的客户是银行、保险、证券，汉得信息的主要客户是制造业民企、服务业民企、外企、国企等。三者的客户资源有望共享。此外，若随身科技的移动应用软件和解决方案可以与公司其它产品和服务协同出售。

我们维持2012-14年0.74/0.99/1.29元的每股收益预测，并将DCF估值结果20.77元作为目标价。目标价对应2012-14年的市盈率分别为22、15、13倍，相对现价隐含27%上涨空间，维持“买入”评级。第二期限制性股票逐渐明朗和公司布局移动互联网业务均将成为股价上涨的催化剂。