首个云计算国家试验区将揭牌 6股将爆发(3)

主要观点：

规模扩张导致盈利收入现背离，毛利率略有下降。公司前三季度业绩实现了一定增长是由于公司的产品及服务进一步得到了客户的认可，仅第三季度的订单金额就达到了12.93亿元，同比增长了35.53%。这反映了在云计算的优先布局和稳定的客户优势基础上，公司产品正在从传统优势行业进行推广。前三季度净利润同比降低约26.68%，其中，净利润同比下滑-87.80%，除了因为市场竞争及新产品推广等因素导致的综合毛利率下降之外，货币政策偏紧导致客户赊销以及应收账款产生较大幅度的增加，由此带来的坏账准备计提大幅增加也对利润水平产生一定的影响。另外，前三季度公司产品综合毛利率为17.92%，同比下降1.88个百分点。其中，系统产品及系统集成服务毛利率为12.87%，同比降低0.63个百分点，这主要由于市场竞争激烈以及电信运营商集中采购增加等因素导致。专业服务业务的毛利率32.13%，与去年同期基本持平。软件及软件开发业务的毛利率为17.14%，相比上年同期23.18%下降近6.04个百分点，主要由于公司新研发及承接的基于云计算、移动互联网等技术的软件业务尚处于投入期，产品成熟度和规模效益还有待提升，预计随着产品技术的不断完善和市场份额的逐步提升，软件业务毛利率水平将得到有效改善。

规模扩张拖累利润，关注外延扩张协同效应发挥。1-9月公司销售费用同比增长12.59%，管理费用同比增长24.82%，期间费用的增长主要由于经营规模的持续扩大、收购广州石竹等公司带来的运营费用增加、为提高对新兴重点产品和重点行业的拓展力度，在研发及市场推广上投入的资源也大幅增长所致。此外，由于公司股权激励计划实施所产生的费用摊销相比上年同期增加约1265万元，也对运营费用的增加产生一定的影响；财务费用较上年同期大幅增加834万元，增长近1.6倍，主要由于公司业务规模扩大导致银行借款增加，带来利息费用支出大幅上升所致。关注未来公司能否通过顺利扩大云计算的营收规模，以及加速使得外延收购业务及时发挥整合效应，以摊低成本，尽快恢复盈利能力。

转型期经历业绩下滑阵痛，看好长期投资价值，维持买入。虽然目前公司仍面临着云服务前期投入过大、外延收购带来的运营费用的扩张，可能会使公司面临上市之后新的压力高点。但是鉴于公司在云计算领域预先布局的先发优势、具有战略性前瞻的外延收购布局，以及公司雄厚的客户基础和不断强化的品牌效应。维持原有的盈利预测，公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.55、0.77和0.87元，分别对应33.53、24.86和18.73倍PE，合理价位为16.24元，对应2012年28倍PE，仍维持买入评级。

长城信息：战略聚焦成效初显，主营收入快速增长

长城信息000748

研究机构：方正证券（601901）分析师：王辉撰写日期：2012-04-26

2012年4月24日公司发布2012第一季度季报，报告期内公司实现营业收入20530万元，同比增长85.97%。归属母公司的净利润-446万元，同比增长0.35%。

中科金财：重视移动电商布局专业服务稳定发展

中科金财002657

研究机构：国金证券分析师：易欢欢，赵国栋撰写日期：2012-09-19

事件中科金财发布对外投资公告，为增强北京中科金财电子商务有限公司的资金实力，满足中科商务公司业务快速发展需要，中科商务拟增加注册资本9，000万元，由公司出资10，080万元认购。本次增资完成后，中科商务的注册资本增加至10，000万元。

截至2012年7月31日，中科商务净资产为11，150，891.88元，每股净资产为约1.115元。本次增资拟增加注册资本9，000万元，由公司出资认购，认购价为每股1.12元，认购总价款为10，080万元，本次增资的资金来源全部为公司自有资金。本次增资完成后，中科商务的注册资本为10，000万元，其中，公司出资9，700万元，占注册资本比例的97%，杨劲出资250万元，占注册资本比例的2.5%，王德敬出资50万元，占注册资本比例的0.5%。

评论加大移动电商投入力度，布局未来移动互联：中科商务在移动支付领域研发无卡手机支付技术并获得了专利，在中国银联的主导下打造了银联互联网手机支付平台，移动电子商务平台、线上线下联合运营平台等核心业务平台，目前已经形成一定技术优势，未来发展前景广阔。本次增资后中科商务在移动支付领域内将成为规模比较大的公司之一，为公司今后吸引人才，扩张业务打下良好的基础。但是由于此项业务属性的问题，需要积累一定客户基数才能实现盈利爆发，目前中科商务发展尚需要银联的补贴，为母公司贡献客观净利润仍需要等待。

扎根三大市场扎实发展，成长空间宽广：公司扎根于IT行业三大细分市场：数据中心、银行影印和IT服务管理，目前公司的首要收入来源是企业客户，对应市场主要是在云计算、物联网和大数据等大趋势的推动下催生了大量数据中心建设需求，并且随着分工的专业化越来越多的企业选择第三方运维服务，这部分市场未来五年复合增长率将高达15%以上。银行影印相关的金融机具市场空间巨大，公司票据ATM机目前市场渗透率极低，未来有望成为快速增长点。

围绕IT服务相关，提供专业化解决方案：公司业务围绕企业、政府、银行的信息化建设开展，通过为客户提供完整的解决方案以及精细化的服务，保证了用户的价值，并且在不懈追求完善的过程中获得了市场的认可。同时公司建立了有效保持创新能力的研发体制，通过对于人才以及沉淀技术的储备，为未来的快速增长奠定了基础。

投资建议维持“增持”评级，我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.048元、1.360元，给予公司未来6-12个月目标37元，对应35X12PE，27X13PE。(责任编辑：admin)