电子元器件：期待支付芯片厂商和卡商的高速成长

国内小额支付演进的路线图:“长期多卡融合,短期多卡并存”

参考各国小额移动支付发展进程和特点,我们得到小额支付演进的一般路线图。预计小额支付载体将遵循“长期多卡融合, 短期多卡并存”的规律演进。“多种支付卡并存”是“不同部门间分割运营”的结果,银行卡载体将是长期内卡片融合的主线索,而刷手机作为通用载体的简化升级形式,在长期值得期待。

中国:“特殊国情”与“特殊的小额支付体系”

(1)多样的支付载体:地区间环境多样、发展不均衡,决定多种支付方案并存,这就会产生多样的支付载体。(2)银行卡逐渐成为主载体:银联的受理网络成熟,短期内,国内很难出现可以与之竞争的系统。银行账户作为基本支付载体的重要性凸显,将成为支付载体间长期融合的主线;(3)手机制造链仍然不够完整,储值卡内置入手机解决方案是关键步骤。储值卡:芯片成本下降和分割运营推动发卡高峰出现任何一个全国性运营的集团,都具备发行储值卡的条件。卡片价格下降至合理区间,降低了各个运营者的发卡成本。在卡片成本持续下降和分割运营现状短期不能改变的条件下,储值卡将会迎来一个发卡高峰。社保IC 卡和城市一卡通“互联互通” 的快速推进值得期待。金融IC 卡:参考信用卡发卡历史,期待鲶鱼效应

央行和银联的金融IC 方案为金融支付增值服务留下了极大地余地,可以补偿早期的发卡成本。金融IC 可以参考信用卡发卡的历史,期待中小银行较快发卡,从而对其他银行产生“鲶鱼效应”,从而加速整个金融IC 卡发卡的进程。金融IC 卡招标面向卡商,Native 卡很难完全垄断金融IC 卡市场。对于现阶段国情, Native 卡和Java 卡各有优劣,各有各的市场。鉴于国内金融IC 具有海量的市场规模和联机交易的高安全受理环境,所以不会所有卡片都导入最高参数,看好国内金融IC 芯片的市场份额。

刷手机:方案多样说明难成合力,“储值卡内置入手机”是关键步骤

参考国际经验,“手机内置储值卡”是刷手机普及的关键步骤。刷手机的机会在远期。眼前的外置方案更多的是过渡性方案。制约刷手机方式普及的问题有两个:(1)“手机终端的进化”短期难以完成;(2)运营商很难在短期完成受理环境铺设。便捷快速支付需求有可能更多地转向依托其他支付载体实现,如“搭载非接触支付的金融IC 载体(qPBOC)”等。

投资建议

我们看好IC 卡生产商的投资机会,建议关注恒宝股份（002104）、天喻信息（300205）和东信和平（002017）,关注新一代社保IC 卡发行提速、国内金融IC 大规模发卡带来的订单增长,以及IC 卡市场集中度提升的长期趋势;鉴于国内金融IC 具有海量的市场规模,所以对于芯片的通用性和可靠性有较高要求,看好国内金融IC 芯片的市场份额,因此看好国产IC 设计厂商同方国芯（002049）; 系统集成领域,看好金卡股份（300349）。

风险提示

社保IC 卡、金融IC 卡发卡进程低于预期的风险;Native 卡渗透率低于预期,影响国产芯片的市场占有率;金融IC 卡非接触功能搭载率低于预期的风险。