“喜羊羊”被并购 国产动漫遇寒冬

喜羊羊的出现改变了中国动漫长期被外国动漫垄断的局面。2011年初，第三部喜羊羊系列电影票房高达1.5亿元，喜羊羊的辉煌仍在延续。不过，最近围绕喜羊羊是否已经被香港上市公司意马国际收购却发生了纷争，那么，这只史上最贵的羊是否已经被卖掉了呢？

从法律形式上来看，这起并购涉及到三个主体。香港上市公司意马国际是收购方，动漫火车公司是被收购方。而喜羊羊的内容创作方和版权所有者原创动力公司则属于第三方。动漫火车通过与原创动力公司的协议，负责喜羊羊系列产品的消费品授权业务。这样，从形式上看，意马国际收购的是动漫火车，而喜羊羊的版权仍由原创动力公司所有，来自电视制作及播放、电影制作等方面的收入也仍均归原创动力所有。因此，喜羊羊在法律上并没有被收购。

但是，从经济实质角度来看，结论确却并非如此。因为根据协议，原创动力90%的收入将转移给动漫火车，而且一旦原创动力出现亏损，动漫火车将负责按照亏损额向其提供100%的补贴。这表明，喜羊羊的收入和相应的风险都已经置入动漫火车。而两家公司之所以会达成这种看起来不怎么公平的协议，主要是因为他们的股东基本是同一批人，相当于把自己的钱从左手交到了右手。

而且，收购后原股东对公司还将具有很强的控制力，理由有三。首先，动漫火车将成为意马国际的业务核心。收购方意马国际在收购前濒于破产，总资产不过2.62亿港元，而动漫火车的收购对价有8亿多港元。其次，动漫火车的管理团队将在收购公司具有主导地位，比如，动漫火车的行政总裁将担任意马国际的行政总裁。再次，原创动力的所有权仍归原股东所有，这也确保了原股东对整个公司的控制力。

一方面是未来权益总体被收购，另一方面则是原股东控制权的高度保留。因此，与其说这是一起并购，倒不如说是喜羊羊通过收购的方式实现了曲线上市。那么，喜羊羊为什么要通过这么复杂的形式上市呢？其实这里主要有两个原因：

一方面，直接上市面临盈利和资产条件不符、上市程序复杂等问题。虽然喜羊羊已经火了多年，但是它从2010年才开始盈利，而A股上市却要求最近3年持续盈利。而且，动漫企业的主要资产是版权这一无形资产，但现行的规定却要求上市企业无形资产不高于净资产的20%。这些规定和程序都决定了喜羊羊很难在短期内上市，而即使最终能上市，可能也只能定较低的发行价。

另一方面，公司之所通过合同的方式将原创动力的收入转移给上市公司，而没有直接转让股权，除了有助于原股东保持对内容创作的控制力，可能主要是受到当前的政策限制。

2004年起，中国制定了众多扶持国产动画的政策。例如，黄金时间只能播放国产动画片。这些政策有力地促进了喜羊羊等众多国产动漫的成长。而如果原创动力在香港上市，那它的作品可能就无法继续享受这些扶持。

中国的动漫产业要取得发展，就必须有充足的资本投入，而上市是企业融资以及早期资本实现增值和套现的重要途径。喜羊羊作为国内近年来少有的成功动漫作品，上市尚且如此曲折，这凸显了当前我国动漫企业发展困境。

首先，动漫产业的特点和当前中国的商业环境决定了动漫企业很难盈利。原创动漫具有明显的高投入、高风险的特点，收入主要依靠播放收费和贴片广告，衍生品收入比重低，而且电视台占据强势地位，大量片源竞争，动漫企业收入可想而知。比如国产原创动画片每分钟成本2万元左右的动画，电视台报价仅10元至30元。因此，尽管近年来中国动漫企业数量大幅增长，但是真正赚钱的却是少数。

其次，即使动漫作品取得了成功，衍生产品也受到广泛欢迎，后续的盈利也还要面临盗版和自身能力的限制。因为，发展衍生品业务需要与内容创作完全不同的能力。比如，发掘和管理授权客户、管理和维护品牌形象等，这对内容创作公司来说完全是陌生的业务。有些激进的动漫企业自己开发、生产并开店销售衍生产品，结果由于缺乏市场经验遭致失败。

因此，喜羊羊曲线上市的案例向我们展现了当前动漫产业发展的困境。对于投资者来说，动漫企业盈利的高风险性决定了其必须有较高的风险承受能力。政府除扩大对动漫创作的扶持力度之外，还应当重视改善中国的知识产权保护环境。动漫企业则应该理性评估自身的能力，谨慎选择自己能力允许，风险可以承受的商业模式。